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Arbitraje de convertibles y exposición corta

Durante mi etapa en la banca, hubo un acuerdo en particular que me fascinó por su ingenio: la emisión de convertibles de GoPro en abril de 2017. Matt Levine escribe sobre ello here, mi resumen está a continuación:

  1. Si tu empresa va mal, puede ser difícil conseguir deuda o emitir capital

  2. Un pagaré convertible podría ser una gran opción, ya que los inversores en arbitraje convertible (Arbs) buscan volatilidad. La caída del precio de tu acción probablemente haya generado una volatilidad significativa

  3. Los árbitros apuestan en posiciones largas en el descapotable y en corto en la acción para cubrir la exposición a las acciones

  4. Pero probablemente tu empresa ya tenga muchos vendedores en corto de mercado. Esto puede hacer que la venta en corto sea cara

  5. Si vender en corto es caro, los árbitros no querrán jugar y no conseguirás suficiente interés de los inversores

  6. La solución es permitir que los Arbs vendan en corto la acción a la empresa (en lugar de en el mercado) a través de derivados

    • El banco que suscríbe la conversión te vende tus acciones en un contrato a plazo para futuras entregas
      • Ahora le das dinero al banco, el banco te da acciones en el futuro
      • El banco está efectivamente en corto de tus acciones
    • El banco no quiere la exposición corta, así que hace un swap compensatorio con los arbs, permitiéndoles obtener la exposición sin pedir prestadas las acciones en el mercado
    • Los árbitros obtienen una exposición corta y barata para cubrir al convertido, facilitando la compra del conversor

  7. La desventaja es que gastas dinero en el contrato a futuro comprando stock nuevo, así que no obtienes el aumento completo del convertible

    • Lo que hace que esto sea popular para las empresas que quieren recomprar acciones y realmente no necesitan efectivo

  8. La empresa está vendiendo efectivamente un descapotable y recomprando el riesgo de precio de la acción, dejando a los inversores con riesgo de volatilidad

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