Monopoly - Lo reconozco cuando lo veo
¿De verdad hay tantos monopolios?
¿Qué sabemos realmente sobre la inflación?
Conclusión
Probablemente sepamos menos sobre inflación de lo que creemos.
Lo que no entiendo sobre la inflación
No entiendo la inflación.
Entiendo el concepto de que los precios suban, claro. Pero durante mucho tiempo no he entendido qué era Causas Inflación, cómo Medida Inflación y cómo ajustar Inflación.
También tengo la sensación de que nadie lo sabe realmente.
Eso es ridículo, podrías decir, hay todo un grupo de personas ahí fuera making policy based on inflation targets, hablando de hedging against inverted yield curves, y si hay que creer en Google Trends, algún juego de Sonic The Hedgehog (apparently some weird nsfw meme).
Sí, pero eso no significa que sepan cómo funcionan las cosas. Si mi experiencia laboral me ha enseñado algo, es que la gente puede hacer enormes cantidades de trabajo sin entender lo que hace 1. Nassim Taleb ya había escrito sobre esto antes, en la historia de un operador financiero que tuvo éxito en el comercio de madera verde without understanding what it was.
Un gran problema con la inflación es, en primer lugar Decidir qué importa hacia ella. No es una tarea trivial, Y si crees que sí, hazte estas preguntas:
- ¿Qué categorías amplias de “cosas” quieres incluir? ¿Solo bienes físicos? ¿Y los servicios?
- Sea cual sea lo que incluyas, ¿cómo vas a medir su precio?
- ¿Cómo se tienen en cuenta los datos atípicos, como cuando se dispara el precio del papel higiénico?
- ¿Con qué frecuencia tomas medidas?
- ¿Cómo se tienen en cuenta las mejoras de calidad en esos productos? Si la calidad sube y el precio se mantiene igual, ¿es eso deflación?
Como puedes ver, no se trata solo de “tomar el Índice de Precios al Consumidor” y acabar con ello. De hecho, la Fed de EE. UU. no utiliza oficialmente el IPC, optando por otro índice de precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) 2. Y aun así, they acknowledge its imperfect nature:
la inflación total de precios del PCE es altamente volátil, incluso de un año a otro. En consecuencia, economistas y responsables políticos han sugerido procedimientos alternativos para reponderar los componentes del índice con el fin de reducir la varianza de la inflación medida, distinguir mejor movimientos transitorios de persistentes y, en última instancia, anticipar mejor futuros desarrollos en la inflación
Recientemente hablamos de la importancia de las definiciones al tratar con monopolies; Las regulaciones dependen de las definiciones.
De manera similar, lo que defines como inflación tiene grandes efectos en la política pública y, por tanto, en la economía. Imagina que la Fed solo mirara el aumento de los costes de las ciudades y dejara fuera las zonas suburbanas. O si solo mirara los costes de la energía y dejara fuera los costes de la vivienda.
Otro gran problema con la inflación es que es influenciado por las expectativas. Esperar que siga alguna ley matemática es como esperar que el mercado bursátil represente perfectamente el valor presente de los flujos de caja futuros. Por eso es tan difícil aspirar a un objetivo de inflación:
La Fed de EE. UU. tiene un objetivo del 2%, así que la primera frase anterior puede interpretarse como 1) que la Fed es pésima en su trabajo o 2) que realmente es algo difícil de hacer. Tiendo a creer lo segundo, dada la complejidad del sistema 3.
Saber que es un juego de expectativas también explica por qué siempre hay incertidumbre en interpreting Fed statements sobre política monetaria (tipos de interés), even though the Fed is trying to speak more plainly in recent years
Hacerlo les da flexibilidad, ya que hay mucho sobre la economía que no se entiende perfectamente. La ambigüedad les da espacio para lo desconocido y desconocido. Y entonces puedes fingir que ese era el plan desde el principio, generando más confianza, continuando controlando las expectativas. Si la gente pierde la confianza en que la Fed sabe lo que hace, eso genera un bucle de retroalimentación negativa, como un banco sufriendo una corrida intentando convencer a los clientes de que no está sufriendo una baja.
Y cuando la gente pierde la confianza, se presentan situaciones como esta:
Siento que estas son las únicas cosas que me siento cómodo diciendo sobre la inflación:
- Los precios generalmente suben pequeñas cantidades con el tiempo y, cuando se componen, los valores nominales se vuelven grandes a lo largo de largos periodos
- Los precios pueden subir mucho en breves periodos de tiempo, pero es difícil saber qué causa esto
- Es difícil apuntar a un pequeño aumento de precios y más fácil a uno grande. Nadie quiere grandes subidas
- Muchos cambios de precio están impulsados por las expectativas, así que quizá sea inherentemente impredecible
Por cierto, no soy el único que piensa esto. Economist John Cochrane wrote about inflation recently 4, y también se pregunta cuánto sabemos realmente. Concluye pensando que los servicios podrían convertirse en un componente mayor de la inflación con el tiempo, continuando las tendencias de inflación de los servicios y la deflación de bienes.
Quizá la inflación sea como la marea - it goes in, it goes out, you can’t explain that.
Footnotes
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Yo incluido, que lo he hecho varias veces. ↩
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“While the CPI and PCE price index both provide measures of how prices are changing over time, they are not constructed in the same way. One difference is the smaller number of items in the basket of the CPI. The CPI reflects out-of-pocket expenditures of all urban households, while the PCE price index also includes goods and services purchased on behalf of households. Another difference is the expenditure weights assigned to each of the CPI and PCE categories of items” ↩
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No pude encontrar una forma de encajar esto en el flujo principal del cuerpo, pero también hay todo un problema con el error de medición. Imagina que tienes una regla normal que te permite medir cosas en centímetros (toma eso, americanos). Si te dijeran que midas algo que esté en milímetros (eso es menos que centímetros para los estadounidenses), ¿podrías hacerlo? Dada la precisión de tu herramienta de medición, no podrías hacerlo. Del mismo modo, especialmente cuando se busca una tasa de inflación tan baja, hay que preguntarse qué tan ancho es el intervalo de confianza. ↩
-
Su artículo fue la inspiración para plasmar mis pensamientos sobre este tema. ↩
Discusión
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