Coste del capital en el siglo XXI
Por qué deberías arriesgarte más hoy
Reseña del libro: Malentendiendo las crisis financieras
Leo “Misunderstanding financial crises” by Gary Gorton hace unos años. Tiene buenos puntos sobre por qué ocurren crisis financieras y podría reescribirse para tener más estructura y claridad. A continuación, los puntos destacados:
Las crisis financieras tienen todas la misma causa raíz: corridas bancarias y fuertes reducciones en la demanda de depósitos en el sistema bancario. Las crisis ocurren cuando los participantes del mercado desconfían del valor de la deuda bancaria y hay una demanda repentina y grande de efectivo por parte de la institución financiera
La demanda de efectivo es tan grande que los bancos no pueden satisfacer esta demanda porque los activos no pueden venderse en masa sin que los precios se desplomen
Las crisis han ocurrido a lo largo de la historia, son repentinas e impredecibles
Los bancos se dedican a pedir prestado y prestar dinero, tanto a consumidores (minoristas) como a empresas. Cuando tú o tu empresa depositáis dinero en el banco, le concedéis un préstamo con la expectativa de poder retirar ese dinero en el futuro. Los bancos, a su vez, prestan más dinero del que tienen, en lo que se conoce como fractional reserve banking, con la expectativa de que no todos querrán retirarse al mismo tiempo. Esto permite que el suministro y la velocidad del dinero (crédito) en la economía aumenten y proporciona liquidez.
Las corridas bancarias de los consumidores son en gran medida cosa del pasado, debido a 1) FDIC deposit insurance y 2) el tamaño de los depósitos de los consumidores frente a los depósitos de las empresas. Ya no es como the 1920s where 2 banks would fail a day.
El mayor riesgo ahora son las corridas bancarias de instituciones, ya sean empresas o firmas de inversión. En tiempos de crisis, estas empresas quieren recuperar su efectivo. Cuando todos lo quieren al mismo tiempo, es imposible que los bancos cumplan esa demanda.
Voy a saltarme los matices de cómo estas empresas mantienen su dinero; si has leído sobre los términos repo, El papel comercial, o crédito revolvente últimamente, eso entraría bajo ese paraguas. Para simplificar, los bancos tienen obligaciones con las empresas en diversas formas, y ahora las empresas recurren a esas obligaciones para obtener efectivo 1.
El punto principal aquí es que La liquidez es la causa de las crisis, no el capital. El banco podría seguir teniendo mucho capital en forma de activos ilíquidos, pero no poder proporcionar suficiente efectivo bajo demanda en ese momento. Y el banco ni siquiera puede vender los activos menos líquidos a buen precio, ya que es una crisis que resultaría en una espiral descendente de liquidez.
Los mercados son líquidos cuando no hay nada que saber o nada que valga la pena saber; cuando no hay secretos
Por el contrario, Cuando hay demasiadas incógnitas, la liquidez se detiene. En la crisis del 2008, los bancos no querían prestarse entre sí porque no sabían cuál otro banco era insolvente. Ahora, la gente no sabe cuándo se reanudará el negocio normal ni qué empresas sobrevivirán. Por eso la Fed interviene para intentar aumentar la liquidez y proporcionar una fuente conocida de fondos.
El sistema bancario siempre ha sido visto como demasiado grande para quebrar. Ninguna sociedad ha liquidado intencionadamente su sistema bancario; en cambio, eligen no hacer cumplir contratos de deuda. Lo hacen mediante
- permitir la suspensión de la convertibilidad (sin retiradas) o declarar bank holidays (suspensión total de todos los servicios bancarios)
- declarando a los bancos no insolventes aunque no paguen su deuda
- Rescates de activos deficientes
El dinero y el crédito son fundamentales para la sociedad tal y como está actualmente, y lo han sido durante siglos. Es el compromiso inherente a tener banca fraccionada, ya que el crédito depende de la confianza. En tiempos buenos, cuando la confianza es alta, la liquidez no es una preocupación, se concede el crédito y ocurre actividad económica. En tiempos difíciles, cuando la confianza es baja, la liquidez desaparece, se retira el crédito y la actividad económica se estanca 2.
Footnotes
-
¿Por qué las empresas no se quedan simplemente con el efectivo, como tú y yo? Primero, falta un seguro de depósitos que cubra saldos tan grandes. Segundo, ese efectivo generaría menos retorno. Por eso las empresas entran en acuerdos de repopo, bonos del tesoro y otros acuerdos, en los que intercambian su efectivo por pasivos a corto plazo de otros. Cuando la gente piensa que Google tiene 100.000 millones de dólares en efectivo, es cierto, más o menos. Tiene esa cantidad en activos líquidos totales, pero solo una fracción en equivalentes de efectivo, y la mayoría en valores. Mira 2019 10K page 50, cash and cash equivalents vs marketable securities ↩
-
El libro también aborda cuatro tipos de posibles costes derivados de crisis financieras: 1) pérdida irrecuperable por transferencias fiscales de los contribuyentes a las instituciones, 2) pérdida de producción y aumento del desempleo, 3) mala asignación de recursos debido a acciones tomadas para mitigar la crisis, 4) costes para el bienestar social. Podemos reducir estos costes con buenas políticas, pero no podemos eliminarlos, y debemos esperar que ocurran en cada crisis ↩
Discusión
What did I miss?
Los desacuerdos razonados, la evidencia adicional y las distintas formas de ver el problema son bienvenidos.
Cargando la discusión…
¿Prefieres una conversación privada? Escribir a Leon.
Artículos relacionados
Las acciones de pequeña capitalización de Hong Kong caen y se comprometen
Lagunas legales en las divulgaciones de acciones de Hong Kong
Ergodicidad: ¿Qué significa?
Por qué importa la diferencia entre los promedios conjuntos y temporales para invertir y asumir riesgos