Doctor GPT-3
o: Cómo aprendí a dejar de preocuparme y a amar la inteligencia artificial
¿Son los robo-analistas el futuro de la investigación de renta variable?
Conclusión
Los robots vienen para la investigación de renta variable en el lado de venta y puede que no importe
Si se te ocurre las finanzas como interacción entre fuentes de capital y usuarios de capital, bancos de inversión como Goldman, Morgan Stanley y JP Morgan se sitúan en el centro, facilitando transacciones entre quienes tienen dinero y quienes lo necesitan.
Los bancos cuentan con banqueros que cubren un producto financiero específico (capital, deuda, fusiones y adquisiciones, etc.) o un sector específico (consumo, sanidad, tecnología, etc.) y gestionan transacciones de finanzas corporativas dentro de su área de cobertura.
Fuera de estas transacciones, Los bancos suelen tener un grupo de investigación de renta variable, que emite opiniones sobre acciones basándose en investigar la empresa y mantener una relación con la dirección de la empresa. Estas son las recomendaciones o objetivos de precio de “comprar/mantener/vender” que ves en las noticias. Ten en cuenta que son recomendaciones, y el grupo de investigación no toma posición dentro de la empresa, lo que los distingue de los inversores profesionales 1.
La investigación de renta variable se vende a inversores profesionales, que teóricamente utilizan esa información para tomar decisiones de inversión. Sin embargo, estos inversores también hacen su propia investigación, por lo que no está claro cuánto incorporan a partir de la investigación bancaria. Es importante destacar que no pagan la investigación de capital en función de la exactitud de las recomendaciones, sino que lo hacen indirectamente a través de comisiones de trading a través del banco.
Por tanto, queda abierta la cuestión de qué pagan los inversores: 1) la investigación, 2) la relación con la empresa, o 3) la recomendación de inversión 2. Mis amigos del lado de venta (de investigación) argumentarían que es por todos ellos, mis amigos del lado comprador (inversores) probablemente dirían que es (2), y mis amigos inversores minoristas probablemente dirían que es (3) ya que no se les proporciona (1) y (2).
Si asumes que el mayor valor añadido proviene de (3), this paper by Braiden Coleman, Kenneth Merkley, Joseph Pacelli on computer programmed equity research Sería interesante. Estudian cómo se desempeñan los “Robo-Analistas”, programas informáticos asistidos por analistas humanos que realizan análisis de investigación automatizados, frente a los analistas humanos analizando las diferencias en las recomendaciones de ambos.
El equipo identificó empresas que utilizaban robos y recogió recomendaciones de stock de ellas 3, y luego probar tres hipótesis sobre sesgo, frecuencia y rendimiento superior. Encuentran resultados consistentes con los tres, y los analizaremos por turnos:
Primero, los Robo-Analistas producen colectivamente una distribución más equilibrada de recomendaciones de compra, retener y vender que los analistas humanos, consistente con que están menos sujetos a sesgos conductuales y conflictos de interés
La primera es decir que los robos tienen menos sesgo que los analistas humanos, que también tienen conflictos de intereses. Como resultado, los robots recomiendan acciones con una distribución más “natural” en las recomendaciones y no son todas “compras” sin “ventas”. Estos conflictos de interés están “relacionados con incentivos económicos como obtener negocio de banca de inversión o ganarse el favor de la dirección.”
Sarbanes-Oxley was intended to reduce such conflicts of interest, limitando el contacto entre los banqueros de inversión (transacciones financieras) y el grupo de investigación de renta variable 4. Aunque asumas que es un contacto limitado con éxito, sigue habiendo un incentivo para publicar informes positivos de empresas para el analista. Si eres CEO y tienes una calificación de “compra” y “venta” en tu acción por parte de diferentes analistas, ¿con quién es más probable que tengas más amistad?
En segundo lugar, los Robo-Analistas revisan sus recomendaciones con más frecuencia que los analistas humanos y también adoptan procesos de producción diferentes
La segunda es decir que los robos actualizan sus entradas con más frecuencia y con datos diferentes a los humanos, y por tanto actualizan sus recomendaciones con más frecuencia. Para entender esto, necesitamos entender cómo las empresas publican la información financiera. En EE. UU., las empresas publican un informe anual grande (10K) y tres informes trimestrales más pequeños (10Q). Además, hacen anuncios de resultados antes de estos informes (8K) que contienen sus resultados trimestrales y podrían incluir información adicional.
Los inversores suelen operar en 8K, ya que esa información llega antes del 10Q. Del mismo modo, los analistas humanos también actualizan sus informes en respuesta a los 8K. Sin embargo, los robots prestan más atención a los 10Q y 10K, y es más probable que actualicen tras esas presentaciones.
Si este segundo hallazgo es interesante depende del tipo de inversor que seas. Muchos inversores operan en torno a anuncios de resultados (8K). Como la mitad de la inversión es un juego de expectativas y la mayor parte de la información que estos inversores quieren saber ya está en 8K, recibir menos recomendaciones después de 8K y más tras 10Qs es menos útil. Querrás saberlo cuanto antes en lugar de esperar a que salgan los 10Qs más detallados, ya que el precio se mueve en respuesta a los 8K.
En tercer lugar, las carteras formadas basadas en las recomendaciones de compra de los Robo-Analistas parecen superar a las de los analistas humanos, lo que sugiere que sus buy calls son más rentables
El tercer hallazgo es el “y qué?” del artículo, que afirma que Los dos hallazgos anteriores son importantes porque obtienes mejores rendimientos siguiendo a los robos que a los analistas humanos. Esto ocurre con las recomendaciones de “compra” pero no con las de “vender”, y creen que es porque los humanos son menos propensos a degradar las “compras” y los robots están sobrecorrigiendo y emitiendo demasiadas “ventas”.
Tengo una objeción con su metodología, que pondré en la nota al pie 5. En general, si crees que las recomendaciones de acciones son importantes, como parecen pensar muchos inversores minoristas, Este artículo sostiene que deberías seguir también a los analistas de robo, ya que son menos sesgados, actualizan con más frecuencia y podrían superar el rendimiento.
Lo que eso implica para la industria de la investigación de renta variable depende de dónde creas que está su valor añadido para los compradores de su servicio. Si es (1) o (3), este artículo es una mala noticia, pero menos si es (2). Estoy un 60% seguro de que veremos un aumento de robos, y eso aún no importará a la mayoría de analistas de investigación.
Otros
- Is the momentum factor in stocks explained by randomness?
- The 4 major parts of shipping and maintaining a software application, and the products, methods, and services developers use
- Buying your way into nobility
- “Romeo and Juliet is not a love story. It is a six-day relationship between adolescents and an infatuation that leads to a tribal war.”
- Interactive documentary of Jheronimus Bosch’s artwork “the Garden of Earthly Delights”
Footnotes
-
Dependiendo de la política de cumplimiento de la firma, el propio analista de investigación de renta podría tener una posición, pero eso es extremadamente improbable y creo que podría ser prohibido. De forma confusa, el banco en su conjunto podría y probablemente tiene una posición a través de su grupo de gestión de activos, que es una línea de negocio separada de la investigación de renta variable. ↩
-
Con la nueva regulación de MiFID, la estructura de incentivos para la investigación de renta variable también está cambiando, lo que provoca cambios en el comportamiento de los bancos. Además, no estoy argumentando que los analistas de investigación de renta variable sean malos en su trabajo; algunas personas como Mary Meeker se hicieron famosos gracias a su buen trabajo como analista de investigación ↩
-
Se centraron en las recomendaciones “porque son el resultado más comúnmente reportado entre las firmas de Robo-Analista, y también representan el resultado en el que más se centran los inversores minoristas” ↩
-
También incluía normas como exigir que “los informes de investigación incluyen gráficos de precios que sigan los movimientos de precio de la acción durante un periodo histórico en relación con la recomendación del analista”. Habiendo eliminado esas páginas al recopilar materiales para la dirección de la empresa cuando trabajaba en banca, y sin prestarles atención en el lado comprador, me pregunto cuán efectiva fue realmente una regulación bienintencionada ↩
-
Construyen la cartera “añadiendo estas acciones a la cartera correspondiente al cierre de la cotización del día siguiente” después de que se emitió la recomendación. En otras palabras, el robo emite una recomendación, hay un día de negociación y luego pone la acción en el cierre. ¿No habría afectado ya el precio por la recomendación? Si no, me pregunto cuánto es un impulso ↩
Discusión
What did I miss?
Los desacuerdos razonados, la evidencia adicional y las distintas formas de ver el problema son bienvenidos.
Cargando la discusión…
¿Prefieres una conversación privada? Escribir a Leon.
Artículos relacionados
La próxima startup de aprendizaje automático está en tu jardín
Explicación de las redes neuronales
La queríamos a ella, pero en su lugar compramos Tinder
La trampa del margen de las empresas de IA, los conceptos de inversión en valor y los compromisos