Plaid y el poder de las APIs
Plaid abstrae la aburrida fontanería financiera, permitiendo que otros innoven más rápido.
Reseña del libro: Secretos de Sand Hill Road
Conclusión
Secrets of Sand Hill Road fue una buena lectura incluso para alguien en finanzas, menos aún si ya estás en capital riesgo.
Resumen del libro Secrets of Sand Hill Road
Leo Secrets of Sand Hill Road durante las fiestas y pensé que era una buena introducción al capital riesgo y a cómo se incentiva la industria. Como alguien que no está en el sector y solo con experiencia en inversión ángel, mercados públicos y banca de inversión, Aun así, aprendí cosas que no sabía antes. Si estás en el sector, creo que puede que no haya tanta información nueva, aunque probablemente no seas el público objetivo. Aspectos destacados del libro a continuación:
el “algo más” sobre el que Marc y Ben decidieron construir un 16z era una red de personas e instituciones que pudiera mejorar las perspectivas para que los CEOs fundadores de productos se convirtieran en CEOs de clase mundial
Reconocer que el capital podía convertirse en una mercancía y necesitar diferenciarse por otros medios.
Para la mayoría de los VCs, la distribución de \[retornos\] es algo así:
El 50% de las inversiones están “afectadas”, que es una forma muy educada de decir que pierden parte o la totalidad de su inversión
El 20-30% de las inversiones son “individuales” o “dobles”. No perdiste todo el dinero, sino que obtuviste un retorno de unas cuantas veces tu inversión
El 10-20% de las inversiones son nuestros éxitos, mientras que el capital riesgo espera devolver entre diez y cien veces su dinero
Scott’s mentioned this publicly before pero siempre es útil para recordar lo que el base rates son para el VC. He escrito más sobre el tema before
Como recordatorio, aunque seas más conservador con la distribución de los rendimientos que los anteriores, esos rendimientos de 100x seguirán dándote éxito:
¿Cómo evalúas a un equipo fundador? Por supuesto, diferentes capitalistas de riesgo hacen las cosas de forma distinta, pero hay algunas áreas comunes de investigación:
¿Por qué apoyar a este fundador frente a este conjunto de problemas en lugar de esperar a ver quién más podría llegar con una mejor comprensión orgánica del problema?
¿Puedo concebir un equipo mejor preparado para atender las necesidades del mercado que pueda llegar mañana por nuestras puertas?
Las habilidades de liderazgo de los fundadores
Las ideas no son propietarias, ni probablemente determinarán el éxito o fracaso en las startups. La ejecución importa, en última instancia, y la ejecución deriva de que los miembros del equipo puedan trabajar en conjunto para lograr una visión claramente articulada.
El último punto merece ser repetido. Como Marc Andreessen pointed out in this talk, muchas ideas tienen precedentes históricos, pero por alguna razón no funcionaron. Pensar en ideas es fácil, conseguir buenas ideas es difícil y hackearlas para que trabajen aún más.
Los pecados de omisión son peores que los pecados de comisión
Dadas las dinámicas de la ley de potencia mencionadas anteriormente al hablar de los rendimientos de capital riesgo, esto no es sorprendente. Las participaciones de capital riesgo en cualquier empresa individual son lo suficientemente pequeñas como para que busquen diversificarse.
\[Como fundador], deberías preguntar por el fondo específico desde el que el capital riesgo propone invertir en tu empresa \[…\] Cuanto más tarde en el ciclo de fondos se produzca tu inversión, mayor será la probabilidad de que el capital riesgo no disponga de reservas suficientes para reservar en rondas de financiación posteriores
Cuanto más avanzado sea el ciclo de fondos, más probable es que el dinero se haya reservado para sucesiones de otras empresas antes que tú, y menos probable es que tengas tu oportunidad.
la mayoría de los médicos de familia aportan el 1 por ciento del capital del fondo, y muchas veces aportan entre el 2 y el 5 por ciento del capital
Útil conocer los referentes del sector
Si los médicos de familia invierten en entidades de paso, pueden \[crear un\] riesgo fiscal potencial para los LPs; invertir en C corp no genera tales problemas. Por tanto, la mayoría de los GPS evitarán invertir en los pasos tanto como sea posible.
Siempre tengo que buscar las diferencias en los tratamientos fiscales para distintas estructuras de empresas; esto es un buen recordatorio de una razón clave para estructurar como una C corp
\[15 por ciento\] suele ser el tamaño estándar de un grupo inicial de opciones para empleados en una startup
De nuevo, es útil conocer los referentes del sector. Ver Fred Wilson here o Matt Cooper here Para más detalles sobre los pools de opciones y cómo valorar tus opciones
Deberías poder convencerte de forma creíble de que la oportunidad de mercado para tu negocio es lo suficientemente grande como para poder clasificar un negocio rentable, de alto crecimiento y ingresos de varios cientos de millones de dólares durante un periodo de siete a diez años
No todas las empresas se benefician del capital riesgo, dado el tema de la búsqueda de retorno por ley de poder que mencionamos antes. **Eso no lo convierte en un mal negocio, solo que no es adecuado para el capital riesgo. **
Algunas empresas tienen balances con pocos endeudamientos, otras tienen una deuda pesada. ¿Eso hace que una sea inherentemente mejor que la otra? Podrías reducir el coste de capital asumiendo más deuda, pero si no es adecuada para tu negocio, seguirás teniendo problemas. Al final, se trata de asumir el tipo de capital adecuado para ti.
La mayoría de los emprendedores en las primeras etapas de su negocio recaudan nuevo capital cada doce a veinticuatro meses
Carta y Crunchbase También muestran periodos temporales bastante similares.
Un gran error que en a16z hemos visto que cometen emprendedores es recaudar una cantidad demasiado pequeña de dinero con una valoración agresiva, que es precisamente lo que no quieres hacer. Esto establece la valoración de alto nivel, pero sin los recursos financieros necesarios para alcanzar los objetivos empresariales necesarios para elevar tu próxima ronda con seguridad muy por encima de la valoración actual.
Por eso soy escéptico siempre que se anuncian valoraciones agresivas en etapas tempranas en las noticias. Sin más contexto, es difícil saber si eso fue algo bueno o malo para los fundadores. A menudo, realmente solo lo sabes años después o incluso después. El ejemplo formativo para tiempos recientes sería WeWork.
Si estás presentando a un inversor de capital riesgo y ella sugiere que tus planes de salida al mercado están todos mal y deberían hacerse de forma diferente a como tú lo has presentado, la reacción equivocada es abandonar tu plan inmediatamente
un patrón de hecho que vemos muy a menudo en el momento de una financiación Serie A es que el emprendedor se sorprende al descubrir que ha vendido mucho más del capital de lo que esperaba a través de una serie de estos pagarés convertibles.
Prefiero las rondas a precio, pero ese no es el estado actual del mercado, como Fred Wilson ha escrito sobre. Las rondas con precios dejan claras las tablas de capitalización para los fundadores, pero posponer el problema es más fácil, de ahí la proliferación de ambigüedades. Un compromiso es dejar clara la tabla de capitalización incluso cuando haces SAFE y otros convertidos, pero por alguna razón la gente, incluidos los fundadores, parece reacia a hacerlo.
Entonces, ¿qué hacen realmente los capitalistas de riesgo para valorar a las startups en fase inicial?
¿Cómo debe ser la empresa dentro de cinco a diez años para ser un impulsor significativo de retorno, o un ganador, para su fondo?
¿Qué tendría que ir bien con el negocio para que eso ocurra? ¿El tamaño del mercado al que van es lo suficientemente grande como para sostener a una empresa con 100 millones de dólares de ingresos? ¿Cuáles son todas las cosas que podrían causar el fracaso de la empresa? ¿Cómo evalúo la probabilidad de que cada uno de estos nodos en el árbol de decisiones tenga éxito o fracaso?
Dada la etapa inicial de la empresa, los aspectos financieros suelen ser menos relevantes. Pero si no puedes contar una historia de cómo puedes obtener un retorno de 10-100 veces, probablemente no serás un candidato atractivo para invertir
Una preferencia de liquidación superior a 1x puede ser una forma de alinear más estrechamente los intereses entre inversores (y empleados) que tienen una valoración de entrada mucho más baja en la empresa con aquellos que acaban de entrar por primera vez a una valoración significativamente superior
“No participativo” significa que el capital riesgo no puede hacer doble pago. Más bien, ella tiene una elección: eliminar su preferencia de liquidación desde el principio o convertir sus acciones preferentes en acciones comunes \[…\] “Participar” es la versión opuesta: no solo el capital riesgo obtiene primero su preferencia de liquidación (su inversión original), sino que luego también puede convertir sus acciones en acciones comunes y participar en cualquier ingreso sobrante
Me interesaría saber el porcentaje de ofertas en todas las fases que tienen preferentes participantes.
Cada operación tiene sus pros y sus contras, y normalmente no hay una respuesta definitiva y correcta. Parte de la decisión depende de lo seguro que tengas en el futuro de la empresa, de cuánto dinero realmente necesites ahora para alcanzar tus objetivos y de cuánto estés dispuesto a arriesgarte en la caída para darte más potencial
Similar al punto que mencioné antes sobre la ausencia de una estructura de capital “ideal platónica”, solo la adecuada para ti
Los miembros del consejo no tienen deberes fiduciarios hacia las acciones preferentes. En cambio, los tribunales han dicho durante mucho tiempo que los derechos preferentes son puramente contractuales por naturaleza contractual
No me había dado cuenta de esto antes
Si pierdes un caso de deber de cuidado, desde luego no es nada divertido, pero al menos no tendrás responsabilidad personal por los daños finales. No es así con las violaciones de los deberes de lealtad
Tampoco me había dado cuenta. Esto era en relación con la responsabilidad legal de inversores y fundadores.
En ausencia de una ronda a la baja, la empresa puede seguir avanzando, pero probablemente se enfrentará a otro desafío al buscar su próxima ronda de financiación y nada puede ser más perjudicial para un negocio que tener que reiniciar una vez más cuando apenas está empezando a recuperar algo de su impulso
Fíjate en la tendencia de que posponer algo doloroso (fijar el precio de una ronda en vez de dejarla ambigua) suele llevar a que Problemas mayores en el futuro.
Para a16z, invertir en un equipo de recursos post-inversión es una forma en la que la firma espera competir entre otros firmas de capital riesgo muy exitosos y competitivos.
Empiezas a ver que este valor añadido se extiende dentro de la comunidad de capital riesgo, desde First Round’s Talent network a NFX’s content library. Esto cierra el círculo Con la idea de la red de personas con la que se fundó A16Z.
Primero, muchas de las firmas tradicionales de capital riesgo han aumentado el tamaño de sus fondos para poder financiar startups no solo en las primeras etapas, sino también para ser una fuente de capital de crecimiento a lo largo de sus ciclos de vida.
En segundo lugar, a medida que las empresas han optado por permanecer privadas más tiempo, fuentes más no tradicionales de capital de crecimiento han entrado en el mercado de financiación. Mientras que los fondos públicos de inversión, hedge funds, fondos soberanos, family offices y otras fuentes estratégicas de capital tradicionalmente esperaban a que las startups salieran a bolsa antes de invertir capital de crecimiento, casi todos estos actores han decidido ahora invertir directamente en startups en etapas avanzadas
Ejemplos incluyen cachorros de tigre tradicionalmente fundamentales largos/cortos, como Coatue o Tiger Global ahora con armas privadas bien desarrolladas que podrían ser incluso más exitosas que sus armas públicas.
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