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Les banquiers d’investissement apportent-ils de la valeur ?

À retenir

La banque d’investissement consiste rarement à investir, et plutôt à connecter les sources et les utilisateurs de capital financier.

Aperçu de la banque d’investissement

J’ai dû expliquer à quelques personnes récemment ce qu’est réellement la banque d’investissement, et je me suis dit que je pourrais aussi faire une petite introduction ici. Surtout vu le décalage entre attentes et réalité, j’espère que cela aidera à clarifier les choses.

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La banque d’investissement ne consiste généralement pas à investir, Malgré que mes parents n’aient jamais semblé l’avoir compris. Petite parenthèse : j’essaie de trouver l’étymologie de la date à laquelle « merchant banking » est devenu « investment banking », mais je n’ai pas eu de chance jusqu’à présent. Si jamais vous le savez, n’hésitez pas à me contacter.

Une banque « full service » comme JP Morgan est immense. Vous pouvez la considérer comme quatre grandes lignes d’affaires :

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Lorsque je parle de banque d’investissement ou de banque dans cet article, je parle spécifiquement du secteur bleu à droite. Et pour me faciliter la vie, je vais me concentrer uniquement sur la case « Banquier », en excluant la discussion sur les branches recherche actions ainsi que les ventes et le trading pour des raisons de simplicité. J’ai mentionné la recherche sur les actions here Avant, lors de la discussion sur l’impact des roboconseillers.

Maintenant que nous connaissons notre champ d’action, que fait le groupe de banque d’investissement ?

J’ai toujours aimé ce cadre qu’un de mes professeurs utilisait 1, et ça se passe comme ceci :

Les banques sont des intermédiaires. Plus précisément, des intermédiaires du capital financier 2.

Le monde compte beaucoup de personnes disposant de capitaux, cherchant à l’utiliser. Par exemple, un fonds de pension peut chercher à diversifier, une dotation peut vouloir des rendements plus élevés, ou une entreprise peut chercher à en acquérir une autre.

Le monde compte aussi beaucoup de personnes qui ont besoin de capital. Par exemple, une entreprise peut émettre de la dette ou des capitaux propres pour financer ses opérations.

Le rôle de la banque est de créer un marché entre les deux groupes.

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Par exemple, si Google essaie d’augmenter la dette, la banque travaille avec elle pour déterminer combien elle peut réunir, qui achètera la dette et à quelles conditions la dette sera émise.

Certaines, mais pas toutes, les banques sont structurées en deux grands groupes, Couverture sectorielle et Couverture des produits 3. Secteur désignant le conseil donné aux entreprises dans ce secteur. Produit ici désigne un type de produit financier tel que le conseil en finance d’entreprise, les marchés de capitaux actions, les marchés de capitaux de dette, le financement à effet de levier, ainsi que les fusions et acquisitions.

La couverture sectorielle est plus facile à comprendre, donc je vais simplement expliquer les différents produits financiers.

Marchés des capitaux propres traite de la plupart des produits liés aux actions, des placements privés (lorsqu’une entreprise souhaite émettre des actions en privé) aux IPO (lorsqu’une société émet des actions publiquement). Par exemple, si vous allez faire une introduction en bourse, une partie de l’équipe bancaire avec laquelle vous travaillerez inclura des banquiers ECM. Ils travailleront avec les ventes pour discuter avec les investisseurs et évaluer la demande pour votre action.

Marchés de capitaux de dette Il s’agit généralement de produits de dette de qualité investissement. Si vous ne savez pas ce que signifie « grade », nous y reviendrons dans un instant. Par exemple, si vous êtes une entreprise cherchant à émettre de la dette pour une acquisition, vous travaillerez avec une équipe DCM pour comprendre quels taux d’intérêt, etc., vous pourrez obtenir, en fonction de la demande des investisseurs.

Financement à effet de levier Il s’agit généralement de dettes non de qualité investissement. Historiquement, le LevFin était considéré comme plus risqué et exotique, jusqu’à ce que Michael Milken Le secteur a lancé le secteur en utilisant la dette « risquée » dans les rachats par effet de levier. C’est pourquoi il existe une équipe différente pour cela, car les types d’investisseurs peuvent être différents et souhaiter des conditions différentes. Par exemple, une entreprise émettant des dettes non-investment grade plutôt que des dettes investment grade pourrait devoir accepter des taux d’intérêt plus élevés, en échange de clauses de dette plus faibles.

Fusions et acquisitions Traite des décisions sur le moment où les entreprises souhaitent s’acheter ou se vendre entre elles. Par exemple, si vous cherchez à acheter un concurrent plus petit, vous travailleriez avec une équipe bancaire de fusions et acquisitions pour obtenir une évaluation et discuter de la stratégie d’enchères.

Conseil en finance d’entreprise est une équipe qui fournit des conseils financiers, souvent utilisée pour des notations de dette ou des conseils en activisme. L’équipe CFA essaie de modéliser la note que les agences de notation vont évaluer votre dette. Pour revenir à la « note », tous les émetteurs de dette publique ont une « notation » associée à eux et à la dette qu’ils accordent. Il existe quelques agences de notation de crédit comme S&P, Moody’s, etc., qui évaluent les conditions puis attribuent à la dette une « notation », censée représenter le niveau de risque de la dette. Par exemple, Google émettant de la dette obtiendrait une note « faible risque », tandis qu’une start-up émettant de la dette obtiendrait une note « haut risque ».

Pour donner un exemple hypothétique concernant tous les groupes ci-dessus, supposons que vous soyez une grande entreprise cherchant à acquérir une autre grande entreprise.

Vous travaillerez avec l’équipe de couverture sectorielle pour des travaux non spécifiques au produit, comme des diapositives liées au secteur, afin de justifier l’accord. L’équipe F&A vous aiderait à construire un modèle financier pour évaluer les prix d’enchères et les comptes financiers pro forma des fusions.

Comme c’est un gros accord, vous voulez lever la trésorerie auprès de toutes les sources disponibles, donc vous utiliserez la dette de qualité investissement, la dette non-grade investissement, et pourquoi pas un placement privé en même temps. Cela rejoint les équipes DCM, LevFin et ECM. Puisque vous faites du travail sur la dette, cela impliquera aussi l’équipe CFA pour estimer les notations.

Lorsque la transaction se conclut, la banque prend un pourcentage de la taille totale de la transaction. Les pourcentages varient selon le produit, mais comme vous pouvez l’imaginer, cela incite les banquiers à réaliser des transactions plus importantes.

Notez aussi que la majeure partie de l’argent bancaire est gagnée lorsqu’une transaction a lieu, donc les banquiers sont incités à conclure des transactions.

Maintenant que nous savons ce qu’est la banque, Les banquiers apportent-ils réellement de la valeur ?

Il est devenu plus courant de détester les banquiers au cours de la dernière décennie, la personne moyenne pensant que ceux-ci passent la plupart de son temps midget tossing Et le cadre moyen d’entreprise qui pense que les banquiers ne connaît pas aussi bien son secteur que l’entreprise.

Comme pour tout, cela dépend. Tout le monde déteste les intermédiaires jusqu’à ce qu’il doive essayer de se créer un marché.

Il est facile de dire qu’une entreprise « bien connue » comme Palantir pourrait entrer en bourse sans beaucoup d’aide bancaire, ou que Google pourrait émettre directement de la dette. Les grandes entreprises ont généralement des équipes financières entières composées d’anciens banquiers, donc ce n’est pas qu’elles manquent de connaissances. Elles sont aussi en contact régulier avec des investisseurs, surtout s’ils sont une société cotée et doivent organiser des réunions avec les investisseurs. Et ils devraient, espérons-le, connaître leur secteur et leurs concurrents mieux que les banquiers 4.

C’est plus difficile pour les entreprises « moins connues » de le faire. Si vous n’êtes pas une entreprise aussi grande et que vous n’avez pas d’équipe dédiée, vous voudrez externaliser autant de travail que possible. Par exemple, si vous allez faire une introduction en bourse et que vous ne savez même pas par où commencer ni à qui vous adresser, travailler avec une banque a plus de sens. Ou si vous voulez vendre votre entreprise sans annoncer publiquement que vous êtes à vendre, les banquiers peuvent aussi être utiles.

De plus, il y a toujours le facteur « me couvrir les arrières », où les banquiers forment un avis supposément impartial sur l’acquisition. Si la banque a évalué l’entreprise à 10 $, il y a moins de risques d’être poursuivie par quelqu’un disant que vous avez trop payé en offrant 10 $.

Il existe un récit populaire selon lequel les banquiers sont désintermédiés par la technologie ou les dernières innovations financières. Bien que je sois d’accord que les banquiers doivent suivre et continuer à trouver de meilleures façons d’ajouter de la valeur, je ne vois pas les banques d’investissement disparaître de sitôt. Si je devais faire une prédiction, je dirais avec 90 % de certitude que le rôle de « banque d’investissement » existe toujours dans 20 ans, avec son service essentiel toujours d’intermédiaire financier, même si les entreprises changent. Cyniquement, même si toutes les émissions de dette et d’actions se font sur une plateforme technologique, les entreprises ont toujours besoin de quelqu’un à blâmer quand les choses tournent mal.

Footnotes

  1. Prof Maillet of McIntire ↩

  2. Parfois aussi du capital humain, mais c’est généralement involontaire et plus rare ↩

  3. Je ne me souviens plus vraiment lesquels ont quelle structure. L’alternative serait d’avoir un seul groupe de couverture sectorielle qui remplisse les deux fonctions. ↩

  4. Les banques couvrent bien les concurrents, mais il existe généralement une forme de « conflit » pour essayer d’empêcher un banquier de couvrir deux concurrents en même temps, notamment pour les transactions réelles ↩

Discussion

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Les désaccords réfléchis, les preuves supplémentaires et les autres façons de voir le problème sont les bienvenus.

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