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Que savons-nous vraiment de l’inflation

À retenir

Nous en savons probablement moins sur l’inflation que nous ne le pensons.

Ce que je ne comprends pas à propos de l’inflation

Je ne comprends pas l’inflation.

Je comprends bien l’idée que les prix augmentent. Mais pendant longtemps, je n’ai pas compris ce que c’était Causes Inflation, comment faire Mesure l’inflation et comment ajuster L’inflation.

J’ai aussi l’impression que personne ne sait vraiment non plus.

C’est ridicule, on pourrait dire, il y a tout un groupe de personnes dehors making policy based on inflation targets, en parlant de hedging against inverted yield curves, et si l’on en croit Google Trends, un jeu Sonic the Hedgehog (apparently some weird nsfw meme).

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Oui, mais cela ne veut pas dire qu’ils savent comment ça fonctionne. Si mon expérience professionnelle m’a appris quelque chose, c’est que les gens peuvent faire énormément de travail sans comprendre ce qu’ils font 1. Nassim Taleb en a déjà parlé, dans l’histoire d’un négociant financier qui a réussi à trader du bois vert without understanding what it was.

Un gros problème avec l’inflation est d’abord Décider ce qui compte vers elle. Ce n’est pas une tâche triviale, Et si vous pensez que c’est le cas, posez-vous ces questions :

  • Quelles grandes catégories de « choses » souhaitez-vous inclure ? Uniquement les biens physiques ? Qu’en est-il des services ?
  • Quoi que vous incluez, comment allez-vous mesurer son prix ?
  • Comment prendre en compte les points de données aberrants, comme lorsque le prix du papier toilette grimpe ?
  • À quelle fréquence prenez-vous des mesures ?
  • Comment expliquez-vous les améliorations de qualité de ces produits ? Si la qualité augmente et que le prix reste le même, est-ce de la déflation ?

Comme vous pouvez le voir, il ne s’agit pas seulement de « prendre l’indice des prix à la consommation » et en finir. En fait, la Fed américaine n’utilise pas officiellement l’IPC, préférant un autre indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) 2. Et même alors, they acknowledge its imperfect nature:

l’inflation totale des prix du PCE est très volatile, même d’une année sur l’autre. Par conséquent, les économistes et les décideurs ont proposé des procédures alternatives pour repondérer les composantes de l’indice afin de réduire la variance de l’inflation mesurée, de mieux distinguer les mouvements transitoires des mouvements persistants et, en fin de compte, de mieux anticiper les évolutions futures de l’inflation

Nous avons récemment discuté de l’importance des définitions lors de la gestion des monopolies; Les réglementations dépendent des définitions.

De même, ce que vous définissez comme l’inflation a de grands effets sur les politiques publiques et donc sur l’économie. Imaginez que la Fed ne regarde que la hausse des coûts des villes, et exclue les zones suburbaines. Ou si elle ne regarde que les coûts de l’énergie, et omet les coûts du logement.

Un autre gros problème avec l’inflation est qu’elle est Influencé par les attentes. Espérer qu’elle suive une loi mathématique, c’est comme s’attendre à ce que le marché boursier représente parfaitement la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs. C’est pourquoi il est si difficile de viser un objectif d’inflation :

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La Fed américaine a un objectif de 2 %, donc la première phrase ci-dessus peut soit être interprétée comme 1) la Fed est nulle dans son travail, soit 2) c’est vraiment difficile à faire. Je suis enclin à croire la seconde option, compte tenu de la complexité du système 3.

Savoir que c’est un jeu d’attentes explique aussi pourquoi il y a toujours de l’incertitude dans interpreting Fed statements sur la politique monétaire (taux d’intérêt), even though the Fed is trying to speak more plainly in recent years

Cela leur donne de la flexibilité, car il y a tellement de choses dans l’économie qui ne sont pas parfaitement comprises. Cette ambiguïté leur laisse une marge de manœuvre pour les inconnus inconnus. Et alors on peut faire semblant que c’était le plan depuis le début, en construisant plus de confiance, en continuant à contrôler les attentes. Si les gens perdent confiance dans le fait que la Fed sait ce qu’elle fait, cela crée une boucle de rétroaction négative, comme une banque qui fait une ruée en essayant de convaincre les clients qu’elle ne souffre pas d’une ruée.

Et quand les gens perdent confiance, on se retrouve dans des situations comme celle-ci :

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J’ai l’impression que ce sont les seules choses que je suis à l’aise de dire à propos de l’inflation :

  1. Les prix augmentent généralement de petites quantités au fil du temps, et une fois composés, les valeurs nominales deviennent élevées sur de longues périodes
  2. Les prix peuvent augmenter de grandes sommes en peu de temps, mais il est difficile de dire ce qui en est la cause
  3. Il est difficile de viser une petite hausse des prix et plus facile de viser une grosse hausse. Personne ne veut d’augmentations importantes cependant
  4. Beaucoup de variations de prix sont dictées par des attentes, donc peut-être que c’est intrinsèquement imprévisible

Je ne suis pas le seul à penser cela, d’ailleurs. Economist John Cochrane wrote about inflation recently 4, et se demande aussi ce que nous savons réellement. Il conclut en pensant que les services pourraient devenir une part plus importante de l’inflation au fil du temps, poursuivant les tendances de l’inflation des services et de la déflation des biens.

Peut-être que l’inflation est comme la marée - it goes in, it goes out, you can’t explain that.

Footnotes

  1. Moi y compris, l’ayant fait plusieurs fois. ↩

  2. “While the CPI and PCE price index both provide measures of how prices are changing over time, they are not constructed in the same way. One difference is the smaller number of items in the basket of the CPI. The CPI reflects out-of-pocket expenditures of all urban households, while the PCE price index also includes goods and services purchased on behalf of households. Another difference is the expenditure weights assigned to each of the CPI and PCE categories of items” ↩

  3. Je n’ai pas trouvé de moyen d’intégrer cela dans le flux principal du corps, mais il y a aussi tout un problème d’erreur de mesure. Imaginez que vous ayez une règle normale qui vous permet de mesurer les choses en centimètres (prenez ça, Américains). Si on vous demandait de mesurer quelque chose en millimètres (c’est-à-dire plus petit que des centimètres pour les Américains), serais-tu capable de le faire ? Avec la précision de ton outil de mesure, tu ne pourrais pas le faire. De même, surtout lorsqu’on vise un taux d’inflation aussi faible, il faut se demander quelle est l’ampleur de l’intervalle de confiance. ↩

  4. Son article a été l’inspiration pour écrire mes réflexions sur ce sujet. ↩

Discussion

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