Investissement et information

Mon propre cadre d’investissement sera à jamais un travail en cours ¹, mais une question importante que je devrai aborder est le but de l’information dans l’investissement, et la manière de traiter les nouvelles informations. J’ai déjà écrit sur le cadre de John Huber pour sources of edge in investing, et l’un des trois avantages qu’il cite est l’avantage informationnel. Théoriquement, si vous avez plus ou de meilleures informations que les autres, vous avez un avantage en investissement et devriez surperformer sur le long terme.

Une grande partie du temps d’investissement professionnel est consacrée à l’acquisition d’informations, que ce soit par le biais management meetings, expert network calls, ou l’ensemble “alternative data” industry ². Le trading basé sur des informations d’initiés est depuis longtemps un Fonctionnalité Problème avec les marchés ³, ce qui donne various attempts to curb it ⁴. Il semblerait donc que les gens croient que l’information a de la valeur, et que plus il y en a, mieux c’est.

En mettant de côté le fait que vous pensiez avoir plus d’informations que vos concurrents, en avoir plus vous aide-t-il à prendre de meilleures décisions d’investissement ? This post cite des études montrant que although individuals have increased confidence with increased information, their accuracy of outcomes doesn’t change:

L’étude de Tsai, Klayman, Hastie avec le graphique ci-dessus cite deux raisons principales de cette divergence :

Les juges montrent une correction insuffisante des effets de la redondance des indices à mesure que l’information s’accumule. Ainsi, ils ont tendance à surestimer la valeur prédictive incrémentale des informations supplémentaires.

Les biais de confirmation peuvent être une autre source importante de divergence entre confiance et précision

Les gens pensent que des informations supplémentaires seront plus utiles qu’elles ne le sont réellement, et prêtent aussi plus d’attention aux informations qui soutiennent leurs croyances. Très similaire à l’argument signal vs bruit, surtout avancé par Fischer Black ⁵.

Le post sur l’investissement comportemental poursuit en disant :

Pour de nombreuses décisions d’investissement, il n’y a qu’une poignée de points d’information pertinents, distincts et qui influencent matériellement la probabilité d’un résultat positif. Si c’est le cas, pourquoi y a-t-il un tel désir d’obtenir toujours plus d’informations ?

Et cela donne ensuite de nombreuses bonnes raisons pour lesquelles tout le monde est victime de cette situation ⁶, tels que :

Nous ne savons pas quelles sont ces informations pertinentes, donc nous incluons tout ce que nous pouvons trouver.

Si une décision tourne mal, nous voulons au moins montrer que nous avons fait beaucoup de recherches pour l’appuyer.

Si nous prenons des décisions simples basées sur un champ restreint d’informations, nous pouvons paraître paresseux, incompétents et peu sophistiqués.

Et propose aussi une suggestion pour surmonter ce biais :

Tous les investisseurs devraient réfléchir davantage à ce qui est l’information la plus pertinente, plutôt que de se concentrer simplement sur l’accumulation de plus de choses. Pour les investisseurs professionnels, une idée simple est de décider quelles informations ils utiliseraient s’il y avait une restriction (disons de seulement 5 ou 10 éléments) puis de surveiller les résultats des décisions prises en utilisant uniquement ces variables sélectionnées.

Comme ma about page déclare, je crois aussi que most information is noise, En particulier dans l’investissement lorsque l’objectif est d’être meilleur relatif À la concurrence, pas seulement mieux dans le vide. Mais bien sûr, les incitations dans le secteur sont telles que pratiquement tout le monde cherche des informations moins connues avant qu’elles ne deviennent publiques. Pouvez-vous imaginer dire à un client « oh, nous ne prêtons pas attention aux actualités et ne cherchons pas à collecter plus de données car nous pensons que cela n’apporte pas de valeur » ?

Un point de résistance est que « certes, nous ne trouvons pas régulièrement d’informations utiles, mais quand nous en trouvons, nous pouvons ajuster notre pari de manière appropriée et c’est là que nous gagnons gros ». Cela suppose que vous gériez un portefeuille concentré alors, ce qui exclurait déjà la plupart des gestionnaires de fonds ⁷. Même dans ce cas, qu’est-ce qui vous fait être sûr de ne pas être trop confiant dans cette information ?

Il existe clairement des informations utiles et accessibles, mais cela semble être l’exception plutôt que la norme. Enron, Worldcom, Tyco, etc. sont célèbres mais ils n’y en ont pas tant que ça. Malgré cela, je pense que l’industrie de l’investissement continuera à chercher de nouvelles sources d’information pour essayer d’avoir un avantage. Reste à voir s’ils y parviennent réellement ou non, même s’il semble que ce serait difficile en tant que petit fonds rivalisant avec les Citadelles du monde avec toutes les données qu’il peut acheter.

Avec ce qui précède en tête, une partie de mon cadre d’investissement en cours est que je dois vouloir investir dans quelque chose d’équilibré sans avantage informationnel; Je dois être prêt à investir dans quelque chose qui a une information Désavantage. Il est peu probable que j’aie trouvé quelque chose de matériel que personne d’autre n’a, et je devrais toujours être conscient de ce biais qui me rend trop confiant.

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