投資銀行家は価値を生み出しますか?
投資銀行は実際に何をしているのでしょうか?
銀行業にいた頃、特に巧妙さに惹かれた取引がありました。それは2017年4月のGoProのコンバーチブル発行です。マット・レビンがそれについて書いています here以下に私の要約を示します:
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会社の業績が悪い場合、借金を返したり株式を発行したりするのは難しいことがあります
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転換債は、転換型アービトラージ投資家(Arb)がボラティリティを求めるため、優れた選択肢かもしれません。株価の下落はおそらく大きなボラティリティを生んでいます
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ARB(アーブス)は転換社債をロングし、株式をショートして株式エクスポージャーをヘッジします
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しかし、あなたの会社にはすでに多くの空売り者がいる可能性が高いです。これにより空売りは高額になることがあります
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ショートが高額なら、アーブは参加したがらず、投資家の関心も十分に得られません
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解決策は、Arbsがデリバティブを通じて株式を市場に出すのではなく、会社にショートさせることです
- コンバートを引受する銀行は、将来の引き渡しのためのフォワード契約であなたの株式を売却します
- 今銀行にお金を渡すと、銀行は将来株を渡します
- 銀行は実質的にあなたの株を空売りしていることになります
- 銀行はショートエクスポージャーを望まず、アーブス(アーリーブ)とオフセットスワップを行い、市場で株を借りることなくエクスポージャーを得られるようにしています
- アーブは安価な短期エクスポージャーで転換者をヘッジできるため、転換者を買いやすくなります
- コンバートを引受する銀行は、将来の引き渡しのためのフォワード契約であなたの株式を売却します
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欠点は、フォワード契約で株を買い戻すためにお金を使うため、コンバーチャルの全額の昇給が得られないことです
- そのため、現金があまり必要のない企業にとっては株式を買い戻したい企業に人気があります
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同社は実質的にコンバーチブルを売却し、株価リスクを買い戻しているため、投資家はボラティリティリスクを負うことになります
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