エルゴディシティ:それはどういう意味ですか?
なぜアンサンブル平均と時間平均の違いが投資とリスクに重要なのか
テイクアウト
投資における行動上の優位性は、あまり人気のないことをできるから生まれます。誰もがギャンブルは好きですが、より重要なのはリスクを適切に見積もることです。
行動のエッジとそれが難しい理由
ジョン・ヒューバーは、投資で得られる「優位性」を分けて考えるのが好きthree main sources:
- 情報の優位性 - より多くの、またはより良い情報を持っている
- 分析的優位性 - その情報の分析が優れている
- 行動優位 - あなたの考え方と行動
情報や分析の利点は縮小し続けており、プロにとってもすでにそれほど大きくはありません。重要なのは絶対的なレベルではなく、relative differenceであることを忘れないでください。もしあなたが衛星データを使っていて、競合他社も同じなら、情報優位性はありません。もしあなたの詳細な入社プロセスが他のTiger cub上司と同じで、かつて上司が一緒に働いていたため同じであれば、分析的優位性はありません。
また、行動上の優位性は縮小しておらず、今後も財務的リターンの差別化要因であり続けると考えています。情報伝達の速度は変わり、分析手法はよく知られましたが、人間の行動は変わりません。
行動的エッジの例をいくつか挙げます:
短期と長期の比較。 もし1990年にS&P 500に100ドル入れたら、今年は10倍の金額になるでしょう。それは大きな数字のように聞こえます。
平均すると年間8%以上稼げることになります。それは少なすぎる数字のように聞こえます。
その「感覚」の違いこそが、人々が大きな金額を稼げる理由です。複利は効果を発揮するのに時間がかかります。忍耐に対して報酬がもらえます。
**リスクと破滅。**長期的な投資を考えるとき、どれだけ稼いでも全てを失えば意味がありません。1万%の利益の後に100%の下落が続くのは、やはりひどい結果です。破産のリスクを避け、「ゲームにとどまる」ことだけが大切なのです。私の言うことを鵜呑みにしないでください、こちらはハワード・マークスとチャーリー・マンガーの両方です:
『したがって、単に利益を追求するのではなく、損失の防止を最優先にしています。特に私たちが活動する機会主義的な市場では、「敗者を避ければ、勝者は自分たちで何とかなる」という私たちの絶対的な信念です。』 - ハワード・マークス
「私たちのような人間が、非常に賢くあろうとするのではなく、常に愚かでいようとすることで、どれほどの長期的な優位性を得ているかは驚くべきことです。」- チャーリー・マンガー
**何もしないことと何かをすること。**プロのマネーマネージャーは、自分たちにも対応すべき顧客がいるため、ポートフォリオを売却する動機があります。次の会議を想像してください:
クライアント - 「それで、ポートフォリオの新しいことは?」
投資家 - 「何もないよ、まだ話した本屋にいるよ。」
クライアント - 「去年と同じ株じゃなかったですか?」
投資家 - 「そうです、そして4年前と同じです。実際には何もしていません。」
クライアント - 「では、何のために支払っているのですか?」
だからこそ、私たちの生涯でAmazonのような株が100倍も>見られ、アクティブマネージャーは同じことをしないのです。もし他の誰もが仕事を守るために取引をしなければならないなら、何もしないことがむしろ有利になるかもしれません。
退屈 vs ワクワクする。 なぜ上記の行動が難しいのでしょうか?それは「退屈」だからです。私たちは活動が好きで、じっとしているのが嫌いです。カクテルパーティーで自分の成長が小さくてゆっくりで、シンプルだと自慢するのは難しいです。“sin stocks” need to have higher expected excess returnsと同様に、「退屈」のストック行動も優位性を与えてくれます。
以上を挙げた上で、誰かがそれに従うことを期待しているのでしょうか?S&Pを買って寝るべきでしょうか?
いいえ、あまりそうではありません。主よ、私を純潔にしてください—でもまだです。素晴らしい計画ですが、多くの人には実行が難しいです。これは投資アドバイスではないことを念頭に置きつつ、ポートフォリオに小さな調整を加えましょう:
人々がそのような計画を守らない大きな理由の一つは、私たちは皆ギャンブルが大好きだからです。 あまりにも良すぎる(ヒント:そうです)に思えるチャンスが現れ、参加したくなることがあります。私は上記のことを知っていても、いつもそうしています。
そういう状況を踏まえれば、ポートフォリオのごく一部をワイルドベットに割り当てるは、私たち自身の誤りやすい行動に対する合理的な妥協のように思えます。誘惑に永遠に抗うのではなく(可能性は低いですが)、起こりうる行動上の課題を先取りする方が良い方法です。
多くの一般的な金融知識(分散投資、低コスト投資など)は良いアドバイスですが、人々がギャンブルの場を求めているという事実を私たちはしばしば考慮しがちです。その結果、弱さの瞬間にリスクを負いすぎてしまい、逆効果になります。インデックスファンドに10年間投資した後、無制限の下落リスクを持つ株を空売りするために引き上げたのも助けにはなりません。
代わりに、資本の5%をFyre festival time sharesや最新のポンプ&ダンプ(ポンプ・ダンプ)スキームに投資するために確保したとしましょう。ギャンブルの衝動が湧き上がったときには満たせますが、生活を危険にさらす立場にはなりません。これは先ほど話したKelly criterionとやや似たアプローチです。
5%すべてを失ったとしても残念ですが、下落リスクは制限でき、再び賭けたいならリスクをさらに下げる必要があります。そして、次のAmazonを見つけたなら素晴らしいことです。
最良の投資プランとは、実際に継続できるプランです。 それは経済的に最適な解決策ではないかもしれませんが、行動に焦点を当てたものであり、ギャンブルへの欲求を満たすのに役立つかもしれません。
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