投資と情報
より多くの情報を持つことで、より良い投資判断が下せるのでしょうか?
今週の投稿は Geoff Yamane’s piece on information speed and investment alpha
投資戦略は情報の先行戦略として再定義できます。驚異的なリターンは、ある真実を他より先に知ることでほぼ常に得られます。これらの戦略の実現可能性は、情報の伝わりの速さに関連しています。
当然のことを言っていますが、お金を稼ぐには、購入価格より高い価格で何かを売る必要があります 1.つまり、他の人より先に投資(ロングでもショートでも)にエクスポージャーを持つ必要があります。価格があなたが信じる真の価格に修正される前に。つまり、通常は何か情報や分析によって、他の人が知っているか信じていたということです。
投資で勝つことが迅速な情報に依存し、情報の速度が変化するなら、投資で勝つ方法も変わらなければならないということになります。『ハウス・オブ・モーガン』は、企業幹部や銀行家が常に情報を交換し、誰もがインサイダー取引で利益を得られるようにしていたと書いています。より厳しい規制を導入すれば 2 その機会は奪われました。年配のヘッジファンド創業者たちは、かつてはニュースが公開された場所に物理的にいることで他より先に情報を得られたと語ります。しかしインターネットの登場により、その機会も消えてしまいました。情報の速度が変われば、投資スタイルも変わります。
今日の投資ファンドは概ねアルファが少ないように見えますが、これは情報の移動が非常に速いためかもしれません
今日流行している成功した投資戦略はすべて、情報問題の一種のように思えます。
今日の多くのファンドは、80年代に投資キャリアを始めた創業者によって運営されており、その当時の強みは主に他者よりも質の高い情報を先行させることでした。これらのファンドは、情報速度の違いにもかかわらず、今でも同じアプローチを採用しています。シタデル、ミレニアム、DE ショウのような大手ファンドは四半期ごとの決算発表に基づいて取引されています。これが平均リターンの低下を招いた可能性は十分にあります 3.
投資戦略は、多くの情報依存型ビジネスモデルの収益性低下のカナリアのように見えます。これらのモデルは、プライベートまたはアクセスコストの高い情報の価値を独占し搾取することで利益を得ています
ここでジェフはこの議論を投資業界を超えて一般化しています。情報の加速によって投資の優位性が低下したなら、他の類似産業が次に現れる可能性があるのでしょうか?彼は生命保険、ダイヤモンド生産者、化学製造業者を情報の蓄積で利益を得た産業の例として挙げています。もしあなたが情報の収集癖者なら、情報のコモディティ化と過剰な情報は厳しい状況になることを示唆すべきでしょう。
今日の状況は、資本、物流、そして今や情報といったビジネスのさまざまな「構成要素」の技術的なコモディティ化がゆっくりと進んでいることを反映しているに過ぎません。
情報の流れを促進するロングビジネス、利益を蓄積することに依存するショートビジネス
ここでの議論を正しく理解しているか自信がなく、むしろ部分的には同意できません。情報の流れを促進するなら、勝つためにはスケールアップされた提供者である必要があります。情報を独占するなら、その情報はニッチで差別化されている必要があります。新聞は情報の流れを促進しましたが、ユーザーベースの差別化されたリソースを持つFacebookに負けました。ミューチュアルファンドは顧客資本を独占しましたが、規模を拡大する顧客の投資選択を促進する受動的ファンドに負けました。旅行代理店は小規模に情報を提供しましたが、より大規模に集約したオンライン旅行代理店 booking.com に負けました 4.
この件についての考えはまだ進行中ですが、以下のような内容を考えています。
情報が豊富になった新しい世界では、どんな企業や個人も独自情報の価値を独占し搾取することはより難しく思えます。投資家に残されたのは、スケールしない情報問題(ハイパーローカル)とスケールする(ハイパースケール)の問題のようです。
ハイパーローカル戦略には、中堅市場のプライベート・エクイティの一部や、他者が見送る「興味のない」けれど過小評価されているビジネスを買い取る方法が含まれます。市場が十分にサービスされていないため、多くの人がこれをやろうとしているのを見たことがあります。この取引の流れを効率的に進める方法はありません 4 そして、これを試すには高い限界的な労力とコストがかかります。
ハイパースケール戦略は、実質的に限界費用がゼロの仮想財、つまり何らかのソフトウェアを含みます。それがソフトウェアのコママをめぐる過剰な話題の説明かもしれません。10億人のユーザーがいれば、1人あたり1ドルしか稼げなくても意味がありません。
投資スタイルに戻ると、今日のファンドマネージャーにとってそれは何を意味するのでしょうか?価格効率の低い市場では、ニッチな情報を所有し、ごく少量の取引で多く利益を得たいと考えます。より価格効率の高い市場では、価格発見を促進し、多くの取引で少しずつ利益を得ることが望まれます。
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