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書評:金融危機の誤解

読んだよ “Misunderstanding financial crises” by Gary Gorton 数年前のことです。金融危機がなぜ起こるのかについての良い指摘があり、より構造化と明確さを持つように書き直すこともできます。以下にハイライトを示します:

金融危機はすべて同じ根本原因を持っています。銀行取り付け騒ぎと銀行システムにおける預金需要の急激な減少です。危機は、市場参加者が銀行債務の価値を信用していないときに起こり、金融機関からの現金需要が急激に増加したときに起こります

現金需要が非常に大きいため、銀行がこの需要を満たすことは不可能であり、資産を大量に売却すると価格が急落します

危機は歴史を通じて起こり、突然かつ予測不可能です

銀行は消費者(小売)や企業の両方に対して、借り入れや貸し出すビジネスを営んでいます。あなたやあなたの会社が銀行にお金を預けるとき、将来その現金を引き出せることを期待して銀行に貸し出しているのです。その結果、銀行は持っている以上の資金を貸し出し、いわゆる fractional reserve banking、全員が同時に引き出したがらないことを前提としています。これにより、経済における貨幣(信用)の供給と速度が増加し、流動性が生まれます。

消費者銀行取り付け騒ぎはほぼ過去のものとなりました。理由は1) FDIC deposit insurance そして2) 消費者預金と企業預金の規模の違い。もはや the 1920s where 2 banks would fail a day.

今より大きなリスクは、企業や投資会社などの機関からの取り付け騒ぎです。危機の時には、これらの企業は現金を取り戻したいと考えています。 全員が同時に欲しがっている場合、銀行がその需要を満たすことは不可能です。

これらの企業がどのように現金を保管しているかの細かい点については省きます。もし利用規約について読んだことがあるなら repo, 商業手形や最近では回転信用など、これらもその範疇に入ります。簡単に言うと、銀行はさまざまな形で企業に対して義務を負っており、企業は現在、現金を得るためにその義務を求めています 1.

ここでの主なポイントは、 危機の原因は資本ではなく流動性です。 銀行は流動性の低い資産という形で多くの資本を保有しているかもしれませんが、その時点では十分な現金を供給できない可能性があります。そして、流動性の低い資産を良い価格で売却することもできません。なぜなら、危機であるため流動性が悪循環に陥るからです。

知る価値も何もないとき、市場は流動的です。秘密がないとき

逆に、 未知数が多すぎると流動性は停止します。 08年の危機では、銀行同士が貸し合うことを望まなかったのは、どの銀行が破綻しているのか分からなかったからです。今では、いつ通常の業務が再開されるのか、どの企業が生き残るのか分かりません。だからこそ、FRBは流動性を高め、既知の資金源を提供しようと介入しています。

銀行システムは常に「大きすぎて潰せない」と見なされてきました。どの社会も意図的に銀行システムを清算したことはありません。代わりに債務契約を強制しないことを選びます。彼らはこうしています。

  1. 換金停止(引き出し不可)または宣言の許可 bank holidays (銀行サービス全ての全面停止)
  1. 銀行が債務を返済しなくても破産していないと宣言すること
  1. 悪質資産の救済

お金と信用は、現状の社会にとって極めて重要であり、何世紀にもわたってそうです。これは部分銀行制度の本質的なトレードオフであり、信用は信頼に依存しています。信頼が高い良い時期には流動性が問題にならず、信用が拡大され、経済活動が行われます。信頼が低い悪い時期には流動性が失われ、信用が引き出され、経済活動は停滞します 2.

Footnotes

  1. なぜ企業はあなたや私のように現金を保持しないのでしょうか?まず第一に、その大きな残高をカバーする預金保険が不足しています。第二に、その現金はリターンが少なくなります。そのため企業はレポや国債、その他の取り決めを結び、現金を他社の短期負債と交換しています。人々がGoogleに1000億ドルの現金を持っていると考えるのは、ある意味そうです。その金額は流動資産の総額ですが、現金換算物としてはごく一部で、大部分は証券です。彼らの 2019 10K page 50, cash and cash equivalents vs marketable securities ↩

  2. 本書はまた、金融危機による4つの潜在的なコストについても論じています。1) 納税者から機関への財政移転による無重損失、2) 生産量の損失と失業率の増加、3) 危機緩和のための措置による資源の誤配分、4) 社会福祉へのコスト。これらのコストは良い政策によって削減できますが、完全に排除することはできず、すべての危機で起こることを想定すべきです ↩

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