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ロボアナリストは株式研究の未来なのでしょうか?

要点

ロボットは売り手側の株式調査にやってきており、それが重要でないかもしれません

もしあなたが考えてみてください 資本の源泉と利用者の相互作用としての金融、 ゴールドマン、モルガン・スタンレー、JPモルガンなどの投資銀行は中間に位置し、資金を持つ者と必要な人の間の取引を促進しています。

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銀行には特定の金融商品(株式、債務、M&Aなど)や特定の業界(消費者、医療、テクノロジーなど)を担当し、その管轄範囲内での企業金融取引を手配する銀行家がいます。

これらの取引以外では、 銀行には通常、株式に関する見解を発行する株式研究グループがあります 企業の調査と経営陣との関係維持に基づいています。これらはニュースで報じられる「買い/保有/売り」の推奨や価格目標です。これらは推奨事項であり、調査グループは会社のポジションを取らないため、プロの投資家とは区別されます 1.

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株式リサーチはプロの投資家に販売され、理論的にはその情報を投資判断に活用します。ただし、これらの投資家は自分たちで調査を行うため、銀行のリサーチをどれだけ取り入れているかは不確かです。重要なのは、彼らは推薦の正確性に基づいて株式リサーチを支払うのではなく、銀行を通じた間接的な取引手数料を通じて支払っていることです。

したがって、投資家が何に支払っているのかは未解決の問題です:1) リサーチ、2) 企業との関係、3) 投資推奨 2. 私の売り手側(リサーチ)の友人は、すべてが問題だと主張し、バイサイド(投資家)の友人は(2)と言うでしょうし、個人投資家の友人は(3)と言うでしょう。なぜなら(1)と(2)は提供されていないからです。

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もし最大の付加価値が(3)から来ると仮定すると、 this paper by Braiden Coleman, Kenneth Merkley, Joseph Pacelli on computer programmed equity research 面白そうですね。 彼らは「ロボアナリスト」と呼ばれる人間分析者が自動化した研究分析を行うコンピュータプログラムが、人間の研究分析者に対してどのようにパフォーマンスを発揮するかを研究しています 両者の推奨意見の違いを分析することで、

チームはロボを利用している企業を特定し、そこから株の推薦を集めました 3そして、バイアス、頻度、アウトパフォーマンスに関する3つの仮説を検証します。彼らはこれら3つすべてに一致する結果を見つけ、順に見ていきます。

第一に、ロボアナリストは人間のアナリストよりも買い、保有、売る推奨のバランスが取れており、行動バイアスや利益相反の影響が少ないことと一致しています

一つ目は、ロボは人間のアナリストよりもバイアスが少ないと言い、人間のアナリストも利益相反があるということです。その結果、ロボットはより「自然な」分布の株式を推薦し、すべてが「買い」で「売り」がないわけではありません。これらの利益相反は「投資銀行のビジネス獲得や経営陣の好意を得るなどの経済的インセンティブに関連しています」。

Sarbanes-Oxley was intended to reduce such conflicts of interest, 投資銀行家(金融取引)と株式調査グループとの接触を制限することで 4.たとえリミテッドコンタクトが成功していると仮定しても、アナリストにとって企業のポジティブなレポートを掲載するインセンティブはあります。もしあなたがCEOで、異なるアナリストから「買い」と「売り」評価を受けているなら、誰と親しく接しやすいでしょうか?

第二に、[…\] ロボアナリストは人間のアナリストよりも推奨事項を頻繁に修正し、異なる生産プロセスを採用しています

もう一つは、ロボは人間よりも頻繁に、異なるデータで入力を更新するため、推奨事項もより頻繁に更新するということです。これを理解するには、企業がどのように財務情報を公開しているかを理解する必要があります。アメリカでは、企業は1つの大規模な年次報告書(10,000)と3つの小さな四半期報告書(10Q)を発表します。さらに、これらの報告書(8,000)に先に決算発表を行い、四半期決算を含む追加情報を含めることもあります。

投資家は通常、10Qより先に情報が出る8Kで取引されます。 同様に、人間のアナリストも8Kに応じて報告書を更新します。一方、ロボは10Qや10Kにより注意を払い、それらの提出後に更新する傾向が強いです。

この2つ目の発見が興味深いかどうかは、あなたがどのような投資家かによります。多くの投資家は決算発表(8K)前後に取引します。投資の半分は期待のゲームであり、彼らが知りたい情報の多くはすでに8Kで行われているため、8K以降の推薦が少なく10Q以降はあまり役に立ちません。詳細な10Qが出るのを待つよりも、できるだけ早く知りたいです。なぜなら価格は8Kに応じて動くからです。

第三に、ロボアナリストの買い推奨に基づいて形成されたポートフォリオは、人間のアナリストよりも優れたパフォーマンスを示しており、彼らの買い判断がより利益を上げていることを示唆しています

三つ目の発見は論文の「それがどうした」という点で、次のように述べています。 上記の2つの発見は重要です。なぜなら、ロボを追跡した方が人間のアナリストよりもリターンが良いからです。 これは「買い」の勧めでは起こりますが、「売る」時には起こらず、彼らは人間が「買い」をダウングレードする可能性が低く、ロボが過剰に修正して「売り」を出しすぎているからだと考えています。

彼らの方法論には一つだけ異論がありますが、脚注に書きます 5.全体として、多くの個人投資家がそう考えるように、株式推薦が重要だと考えるなら、 この論文は、ロボアナリストも注目すべきだと主張しています。なぜなら、彼らはバイアスが少なく、更新頻度が高く、アウトパフォーマンスを得られる可能性があるからです。

それが株式調査業界にとって何を意味するかは、彼らのサービスの買い手にとっての付加価値がどこにあると考えるかによります。もし(1)か(3)ならこの論文は悪い知らせですが、(2)ならあまり問題ありません。私はロボが増加すると60%の確信を持っていますが、それでもほとんどのリサーチアナリストにとっては問題になりません。

その他

  1. Is the momentum factor in stocks explained by randomness?
  2. The 4 major parts of shipping and maintaining a software application, and the products, methods, and services developers use
  3. Buying your way into nobility
  4. “Romeo and Juliet is not a love story. It is a six-day relationship between adolescents and an infatuation that leads to a tribal war.”
  5. Interactive documentary of Jheronimus Bosch’s artwork “the Garden of Earthly Delights”

Footnotes

  1. 会社のコンプライアンス方針によっては、株式リサーチアナリスト自身がポジションを持つこともありますが、それは非常に稀で、むしろ禁止される可能性が高いです。混乱を招くのは、銀行全体が資産運用グループを通じてポジションを持っている可能性が高いことです。資産運用は株式リサーチとは別の事業分野です。 ↩

  2. MiFIDの新たな規制により、株式リサーチのインセンティブ構造も変化し、銀行の行動にも変化が起きています。また、エクイティリサーチアナリストが仕事が下手だと主張しているわけではありません。メアリー・ミーカーのように、リサーチアナリストとしての優れた仕事で名を馳せた人もいます ↩

  3. 彼らは「ロボアナリスト企業で最も一般的に報告されるアウトプットであり、また個人投資家が最も注目するアウトプットを表している」と述べました ↩

  4. また、「調査報告書には、アナリストの推奨と比較して過去期間にわたる株価の動きを追跡する価格チャートを含める」というルールも含まれていました。銀行にいた時に経営陣のための資料をまとめる際にこれらのページを削除し、買い側でも注意を払わなかったので、善意に基づく規制が実際にどれほど効果的だったのか疑問に思います ↩

  5. 彼らは「これらの銘柄を翌日の取引終了時に該当するポートフォリオに追加する」ことでポートフォリオを構築します。つまり、ロボが勧告を出し、取引日があり、取引終了時に株を投入するということです。価格はすでに勧告の影響を受けているのではないでしょうか?もしそうでなければ、モメンタムとはどの程度でしょうか? ↩

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