인체력: 무슨 뜻일까요?
앙상블 평균과 시간 평균의 차이가 투자와 위험에 중요한 이유
주요 정보
투자에서 행동 우위는 인기 없는 일을 할 수 있다는 점에서 나옵니다. 모두가 도박을 좋아하지만, 더 중요한 것은 위험을 적절히 계산하는 것입니다.
행동적 경계와 어려운 이유
존 후버는 투자할 때 얻을 수 있는 ‘우위’를 나누는 것을 좋아합니다 three main sources:
- 정보 이점 - 더 많은/더 나은 정보를 갖게 됩니다
- 분석 이점 - 그 정보를 분석하는 능력이 더 좋아집니다
- 행동 이점 - 당신의 사고방식과 행동
저는 정보와 분석적 이점이 계속 줄어들고 있으며, 프로들에게도 이미 크지 않다고 믿습니다. 기억하세요, 그것이 relative difference 그것이 중요하며, 절대적인 수준이 아닙니다. 당신이 위성 데이터를 사용하고 경쟁사도 같은 방식을 사용한다면, 정보 우위가 없습니다. 만약 당신의 상세한 실사 과정이 다른 사람과 같다면, Tiger cub 상사들이 함께 일했기 때문에 분석적인 우위가 없습니다.
또한 행동적 이점이 줄어들지 않고 재정적 수익의 차별화 요소가 될 것이라고 믿습니다. 정보 전달 속도는 변했고, 분석 방법도 잘 알려져 있지만, 인간은 여전히 동일하게 행동합니다.
행동적 우위의 몇 가지 예시:
단기와 장기. 만약 1990년에 S&P 500에 100달러를 투자했다면, 올해는 10배의 돈을 벌게 될 겁니다. 그건 꽤 큰 숫자처럼 들리네요.
평균적으로 보면 연 8% 정도 버는 정도였을 겁니다. 그 숫자는 적은 것 같네요.
그 ‘느낌’의 차이가 사람들이 큰 금액을 벌 수 있는 이유입니다. 복리는 시간이 걸리고; 인내심에 대한 보수를 받습니다.
위험과 파멸. 장기적으로 투자할 때, 아무리 많이 벌어도 모두 잃으면 소용없습니다. 10,000% 이익을 얻었다가 100% 하락하는 것은 여전히 끔찍한 결과입니다. 파산 위험을 피하고 ‘게임에 남는 것’만이 중요합니다. 제 말을 믿지 마세요, 하워드 마크스와 찰리 멍거의 의견을 들어보겠습니다:
‘따라서 단순히 잠재적 이익을 추구하는 것이 아니라, 손실 예방에 최우선 순위를 둡니다. 특히 우리가 일하는 기회주의적 시장에서는 ‘패자를 피하면 승자가 스스로 해결할 것’이라는 우리의 절대적인 신념이 있습니다.
“우리 같은 사람들이 매우 똑똑해지려 하기보다는 꾸준히 바보가 되지 않으려 노력함으로써 얼마나 많은 장기적 이점을 얻었는지 놀랍다.” - 찰리 멍거
아무것도 하지 않는 것과 무언가를 하는 것. 전문 자산 관리자들은 자신도 고객을 돌봐야 하므로 포트폴리오를 이수하도록 유도받습니다. 다음 회의를 상상해 보세요:
클라이언트 - “포트폴리오에 새로 생긴 건 뭐야?”
투자자 - “아무것도 아니에요, 아직 말씀드린 서점에 있어요.”
고객 - “작년 주식 아니었나요?”
투자자 - “네, 4년 전 똑같은 거예요. 사실 아무것도 하지 않았어요.”
고객 - “그럼 제가 당신에게 돈을 주는 이유는 무엇인가요?”
그래서 우리는 평생 동안 아마존 같은 주식을 100배 > 보지만, 액티브 매니저들은 같은 일을 하지 않는 것입니다. 다른 사람들은 이 직장을 지키기 위해 거래를 하려면 아무것도 하지 않으면 오히려 유리할 수도 있습니다.
지루함과 흥미진진함. 위의 행동들이 왜 어려운가요? 왜냐하면 그것들이 지루하다. 우리는 활동하는 것을 좋아하고 가만히 있는 것을 싫어합니다. 칵테일 파티에서 자신의 성장이 작고 느리고 단순하다고 자랑하기는 어렵습니다. 마치 “sin stocks” need to have higher expected excess returns”지루함” 행동도 우위를 제공합니다.
위의 모든 제안을 했는데, 누가 이걸 따르길 기대할까요? 그냥 S&P를 사서 잠들면 될까요?
아니요, 사실 그렇지 않습니다. 주님, 저를 순결하게 하시길 - 하지만 아직은 아닙니다. 훌륭한 계획이지만 대부분의 사람들이 따르기 너무 어렵습니다. 이것이 투자 조언이 아님을 기억하며, 포트폴리오에 작은 조정을 추가해 보겠습니다:
사람들이 이런 계획을 따르지 않는 큰 이유 중 하나는 우리 모두 도박을 좋아하죠. 너무 좋아서 믿기 힘든 기회들(힌트: 사실이에요)을 보고 참여하고 싶어질 것입니다. 저는 위의 모든 것을 알면서도 항상 그렇게 합니다.
그렇다는 사실을 알면, 포트폴리오의 소량을 와일드 베팅에 할당하는 것 우리 자신의 실수 있는 행동에 대한 합리적인 타협처럼 보입니다. 영원히 유혹에 저항하기보다는(가능성은 낮지만), 더 나은 방법은 발생할 수 있는 행동 문제를 미리 예방하는 것입니다.
많은 일반적인 금융 지식(분산투자, 저비용 투자 등)은 좋은 조언이지만, 사람들이 도박할 수 있는 통로를 원한다는 사실을 종종 간과합니다. 이로 인해 사람들은 더 이상 참지 못하고 약한 순간에 너무 많은 위험을 감수하게 됩니다. 인덱스 펀드에 10년간 투자하다가 무제한 하락 가능성을 가진 주식을 공매도하려고 인수한 것도 도움이 되지 않습니다.
대신, 자본의 5%를 투자용으로 따로 떼어놓는다고 가정해 봅시다 Fyre festival time shares 그리고 최신 펌프 앤 덤프 스킴. 도박 욕구가 생기면 언제든지 만족시킬 수 있지만, 생계를 위험에 빠뜨릴 처지는 않을 것입니다. 이것은 다소 비슷한 접근 방식입니다. Kelly criterion 전에 논의했던 부분이요.
만약 5%를 모두 잃는다면 아쉽지만, 하락 여지를 제한한 셈이니 다시 베팅하려면 위험을 더 줄여야 합니다. 그리고 만약 다음 아마존을 우연히 발견했다면, 그건 정말 환상적입니다.
가장 좋은 투자 계획은 실제로 지킬 수 있는 계획입니다. 재정적으로 최적의 해결책은 아닐지라도, 행동 중심의 해결책으로서 도박에 대한 욕구를 해소하는 데 도움이 될 수 있습니다.
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