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우리가 인플레이션에 대해 실제로 알고 있는 것은 무엇일까요?

주요 정보

우리는 아마도 우리가 생각하는 것보다 인플레이션에 대해 덜 알고 있을 것입니다.

인플레이션에 대해 이해하지 못하는 점

저는 인플레이션을 이해하지 못합니다.

물가가 오른다는 개념은 이해하지만, 오랫동안 무엇인지 이해하지 못했습니다 원인 인플레이션, 방법 측정 인플레이션과 그 방법 조정 인플레이션.

아마도 아무도 잘 모르는 것 같다는 느낌도 들어요.

말도 안 된다고 할 수도 있겠죠, 세상에는 정말 많은 사람들이 있습니다 making policy based on inflation targets, 말하는 거 hedging against inverted yield curves그리고 구글 트렌드를 믿는다면, 소닉 더 헤지혹 게임도 있을 거예요 (apparently some weird nsfw meme).

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네, 하지만 그렇다고 해서 그들이 어떻게 돌아가는지 안다는 뜻은 아닙니다. 제 업무 경험이 가르쳐준 게 있다면, 사람들은 자신이 무엇을 하는지 이해하지 못한 채 엄청난 양의 일을 할 수 있다는 점입니다 1. 나심 탈렙은 이전에 금융 트레이더가 녹색 목재 거래에 성공한 이야기를 썼습니다 without understanding what it was.

인플레이션의 큰 문제는 첫째입니다 무엇이 중요한지 결정하기 그쪽으로. 이것은 사소한 일이 아닙니다. 만약 그렇게 생각한다면, 스스로에게 다음 질문을 해보세요:

  • 어떤 넓은 범주의 ‘물건’을 포함하고 싶나요? 물리적 상품만요? 서비스는 어떤가요?
  • 무엇을 포함하든, 그 가격을 어떻게 측정할 것인가?
  • 화장지 가격이 급등하는 등 예외적인 데이터 포인트는 어떻게 반영하나요?
  • 얼마나 자주 치수를 재시나요?
  • 그 상품들의 품질 개선은 어떻게 설명하나요? 품질이 올라가고 가격이 그대로라면, 그게 디플레이션인가요?

보시다시피, 단순히 ‘소비자물가지수만 보고 끝내버린다’는 것이 아닙니다. 사실 미국 연준은 공식적으로 CPI를 사용하지 않고 대신 다른 개인 소비지출(PCE) 물가지수를 선택합니다 2. 그리고 그때조차도, they acknowledge its imperfect nature:

총 PCE 물가 상승률은 연도 단위로도 매우 변동성이 큽니다. 이에 따라 경제학자들과 정책 입안자들은 측정된 인플레이션의 분산을 줄이고, 일시적 인플레이션과 지속적인 변동을 더 잘 구분하며, 궁극적으로 인플레이션의 미래 변화를 더 잘 예측하기 위해 지수 구성 요소의 재가중치 방식을 제안했습니다

최근에 우리는 정의가 어떻게 중요한지에 대해 논의했습니다. monopolies; 규제는 정의에 따라 달라집니다.

마찬가지로, 당신이 인플레이션이라고 정의하는 것도 공공 정책에 큰 영향을 미치고, 따라서 경제에도 큰 영향을 미칩니다. 만약 연준이 도시의 비용 상승만 보고 교외 지역은 제외했다면 어떨까요? 또는 에너지 비용만 보고 주택 비용은 제외했다면 어떨까요?

인플레이션의 또 다른 큰 문제는 기대에 의해 영향을 받았다. 수학적 법칙을 따르길 바라는 것은 주식시장이 미래 현금 흐름의 현재 가치를 완벽하게 반영하기를 기대하는 것과 같습니다. 그래서 인플레이션 목표를 목표로 삼기가 매우 어려운 것입니다:

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미국 연준은 2% 목표를 가지고 있어서, 위 첫 문장은 1) 연준이 업무를 형편없다거나 2) 진짜로 어려운 일로 해석될 수 있습니다. 저는 시스템의 복잡성을 고려할 때 후자라고 믿는 편입니다 3.

기대치에 따라 하는 게임이라는 걸 알기에 항상 불확실성이 존재하는 이유도 설명해줘요 interpreting Fed statements 통화정책(금리)에 관해, even though the Fed is trying to speak more plainly in recent years

이렇게 하면 경제에 대해 완전히 이해되지 않은 부분이 많기 때문에 유연성을 갖게 됩니다. 모호함은 미지의 미지에 대한 완충 공간을 제공합니다. 그리고 나서 처음부터 그게 계획이었다고 가장할 수 있습니다. 더 많은 신뢰를 쌓고, 기대치를 계속 통제하는 것이죠. 사람들이 연준이 무엇을 하는지 알고 있다는 신뢰를 잃으면, 은행이 런을 겪으며 고객에게 자신이 런 상태가 아니라고 설득하려는 부정적인 피드백 악순환이 생깁니다.

사람들이 자신감을 잃으면 다음과 같은 상황이 생깁니다:

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인플레이션에 대해 제가 편하게 말할 수 있는 유일한 점은 이것뿐인 것 같습니다:

  1. 가격은 일반적으로 시간이 지남에 따라 소폭 상승하며, 복리 합산하면 장기간에 걸쳐 명목 가치가 커집니다
  2. 가격은 짧은 기간 동안 크게 오를 수 있지만, 그 원인은 알기 어렵습니다
  3. 가격 인상을 소폭 올리는 것은 어렵고, 큰 가격 인상을 목표로 하는 것은 더 쉽습니다. 하지만 아무도 큰 가격 인상을 원하지 않습니다
  4. 많은 가격 변동이 기대에 따라 결정되기 때문에, 본질적으로 예측 불가능할 수도 있습니다

참고로 저만 그런 생각을 하는 게 아닙니다. Economist John Cochrane wrote about inflation recently 4그리고 우리가 실제로 얼마나 알고 있는지 궁금해합니다. 그는 서비스가 시간이 지남에 따라 인플레이션의 더 큰 구성 요소가 될 수 있다고 생각하며 결론을 내립니다. 이는 서비스 인플레이션과 상품 디플레이션의 추세가 계속될 것입니다.

아마 인플레이션은 조수 같은 거겠죠 - it goes in, it goes out, you can’t explain that.

Footnotes

  1. 저도 포함해서, 여러 번 그렇게 했어요. ↩

  2. “While the CPI and PCE price index both provide measures of how prices are changing over time, they are not constructed in the same way. One difference is the smaller number of items in the basket of the CPI. The CPI reflects out-of-pocket expenditures of all urban households, while the PCE price index also includes goods and services purchased on behalf of households. Another difference is the expenditure weights assigned to each of the CPI and PCE categories of items” ↩

  3. 이걸 본체 흐름에 맞추는 방법을 찾지 못했지만, 측정 오차라는 문제도 있습니다. 평범한 자를 가지고 센티미터 단위로 측정할 수 있다고 상상해 보세요(미국인들을 보세요). 만약 밀리미터 단위(미국인들에게는 센티미터보다 작은 단위)를 측정하라고 한다면, 그렇게 할 수 있을까요? 측정 도구의 정밀도를 고려하면 불가능할 것입니다. 마찬가지로, 특히 낮은 인플레이션율을 목표로 할 때는 신뢰 구간이 얼마나 넓은지 궁금해질 수밖에 없습니다. ↩

  4. 그의 글이 이 주제에 대한 제 생각을 정리하는 데 영감을 주었습니다. ↩

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