투자 및 정보
더 많은 정보를 갖는 것이 더 나은 투자 결정을 내리는 데 도움이 될까요?
이번 주 게시물은 다음에 대한 논평입니다 Geoff Yamane’s piece on information speed and investment alpha
투자 전략은 정보 선두주행으로 재구성할 수 있습니다: 놀라운 수익은 거의 항상 어떤 진실보다 먼저 알면서 발생합니다. 따라서 이러한 전략의 실현 가능성은 정보가 얼마나 빠르게 전달되는지와 관련이 있습니다.
명백한 말이지만, 돈을 벌려면 산 가격보다 더 높은 가격에 팔아야 합니다 1. 즉, 다른 사람들이 투자(롱이든 숏이든)를 먼저 익스포즈해야 한다는 뜻입니다; 가격이 당신이 믿는 진짜 가격으로 조정되기 전에요. 즉, 보통 어떤 정보나 분석 덕분에 다른 사람들보다 먼저 어떤 것을 알고 있거나 믿었던 것입니다.
투자에서 이기는 것이 빠른 정보에 달려 있고, 정보의 속도가 변한다면, 투자에서 이기는 방법도 변해야 한다는 뜻입니다. House of Morgan은 회사 임원과 은행가들이 항상 정보를 교환해 모두가 대중보다 먼저 내부자 거래를 벌 수 있다고 썼습니다. 더 엄격한 규제가 도입될 때 2 그 기회는 사라졌습니다. 나이 든 헤지펀드 창업자들은 예전에는 뉴스가 게시된 장소에 직접 가서 다른 사람들보다 먼저 뉴스를 접할 수 있었다고 말합니다. 인터넷과 함께 그 기회도 사라졌습니다. 정보 속도가 변하면 투자 스타일도 변합니다.
오늘날 투자 펀드들은 대체로 알파가 적은 것으로 보이며, 이는 정보가 매우 빠르게 이동하기 때문일 수 있습니다
오늘날 유행하는 성공적인 투자 전략들은 모두 정보 문제의 변형인 것처럼 보입니다.
오늘날 많은 펀드들은 80년대에 투자 경력을 시작한 창업자들이 운영하며, 앞서 언급한 강점은 주로 다른 펀드보다 양질의 정보를 먼저 얻는 데 있었습니다. 이 펀드들은 정보 속도 차이에도 불구하고 여전히 같은 방식을 사용하고 있습니다. Citadel, Millenium, DE Shaw 같은 대형 펀드는 분기별 실적 발표로 거래됩니다. 이로 인해 평균 수익률이 낮아졌을 가능성도 있습니다 3.
투자 전략은 사적이거나 접근이 비싼 정보의 가치를 독점하고 착취하는 데 수익을 내는 많은 정보 의존 비즈니스 모델의 수익성 감소를 위한 탄광 속 카나리아 같다
여기서 제프는 이 주장을 투자 산업을 넘어 일반화합니다. 정보 가속화로 인해 투자 우위가 줄어들었다면, 그 다음에는 다른 유사 산업들이 될 수 있을까요? 그는 생명보험, 다이아몬드 생산자, 화학 생산자들을 정보 저장으로 이익을 얻은 산업의 예로 나열합니다. 만약 당신이 저장광이라면, 상품화와 정보의 과잉은 당신이 힘든 시기를 맞이할 것임을 의미해야 합니다.
오늘날의 상황은 자본, 물류, 그리고 이제는 정보라는 다양한 ‘기본 요소’의 느린 기술 상품화를 반영할 뿐이다.
정보 흐름을 돕는 장기 사업, 정보 저장에 의존하는 단기 사업
제가 이 주장을 제대로 이해하고 있는지 확신이 서지 않고, 사실 부분적으로는 동의하지 않습니다. 정보 흐름을 촉진하려면 이기기 위해 규모가 확장된 제공자가 되어야 합니다. 정보를 독점한다면, 그 정보가 틈새적이고 차별화되어야 합니다. 신문은 정보 흐름을 촉진했지만, 사용자 기반이 차별화된 자원을 가진 페이스북에 밀렸습니다. 뮤추얼 펀드는 고객 자본을 독점했지만, 고객이 대규모 투자 선택을 용이하게 하는 수동적 관리 펀드에 밀렸습니다. 여행사는 소규모로 정보를 제공했지만, booking.com 같은 온라인 여행사에 밀려 더 큰 규모로 집계되었습니다 4.
이 부분에 대한 생각은 아직 진행 중이지만, 아래와 같은 내용입니다:
정보가 풍부한 새로운 세상에서는, 어떤 기업이나 개인이 독점 정보의 가치를 독점하고 착취하기가 더 어려워 보입니다. \[…\] 투자자들에게 남은 것은 확장되지 않는 정보 문제(하이퍼 로컬 문제)와 확장 가능한 문제(하이퍼 스케일)인 것 같습니다.
초지역 전략에는 일부 중견 시장 사모펀드가 포함되며, 다른 사람들이 거쳐 가는 ‘흥미 없는’ 저평가된 사업을 인수하는 것입니다. 시장이 충분히 소외되어 있기 때문에 여러 사람이 이런 방식을 하자고 말하는 것을 봤습니다. 이런 거래의 흐름을 효율적으로 만드는 방법은 없습니다 4 그리고 이를 시도하는 데는 높은 한계 노력과 비용이 들고 있습니다.
초대형 전략은 사실상 한계 비용이 거의 없는 가상 재화라는 어떤 형태의 소프트웨어를 포함합니다. 이것이 소프트웨어 대부분에 대한 모든 과대광고를 설명해 줄 수 있습니다. 10억 명의 사용자가 있다면 한 사람당 1달러를 벌어도 상관없습니다.
투자 스타일로 다시 돌아가서, 오늘날 펀드 매니저들에게 이것이 의미하는 바는 무엇일까요? 가격 효율이 낮은 시장에서는 틈새 정보를 소유하고 아주 적은 거래에서 많은 수익을 얻고 싶어 할 것입니다. 더 가격 효율적인 시장에서는 가격 발견을 촉진하고 많은 거래에서 약간의 이익을 얻고 싶어 할 것입니다.
Footnotes
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