정보 속도와 투자 알파
많은 정보 의존 비즈니스 모델의 수익성 감소
저의 투자 프레임워크는 영원히 진행 중인 작업일 것입니다 1하지만 제가 다뤄야 할 중요한 쟁점 중 하나는 투자에서 정보의 목적과 새로운 정보를 어떻게 다룰지입니다. 저는 이전에 존 휴버의 틀에 대해 쓴 적이 있습니다. sources of edge in investing그가 인용한 세 가지 강점 중 하나는 정보적 우위입니다. 이론적으로, 다른 사람들보다 더 많거나 더 나은 정보를 가지고 있다면 투자에서 우위를 점하며 시간이 지남에 따라 더 뛰어난 성과를 낼 것입니다.
전문 투자 시간의 상당 부분은 정보를 얻는 데 쓰인다. management meetings, expert network calls, 또는 전체가 “alternative data” industry 2. 내부자 정보를 이용한 거래는 오랫동안 특징 시장 문제 3, 결과적으로 various attempts to curb it 4. 그래서 사람들은 정보가 가치 있다고 믿으며, 정보가 많을수록 좋다고 믿는 것 같습니다.
경쟁사보다 더 많은 정보를 가지고 있다고 생각하는지는 제쳐두고, 더 많은 정보를 갖는 것이 더 나은 투자 결정을 내리는 데 도움이 될까요? This post 인용한 연구들은 다음과 같습니다. although individuals have increased confidence with increased information, their accuracy of outcomes doesn’t change:
차이, 클레이먼, 헤이스티의 위 그래프 연구는 이 차이의 두 가지 주요 이유를 제시합니다:
심사위원들은 정보가 축적됨에 따라 큐 중복의 효과에 대한 충분한 보정이 부족함을 보여줍니다. 따라서 추가 정보의 점진적 예측 가치를 과대평가하는 경향이 있습니다.
확증 편향도 신뢰와 정확성 사이의 중요한 차이 원인일 수 있습니다
사람들은 추가 정보가 실제보다 더 도움이 될 거라고 생각하고, 자신의 신념을 뒷받침하는 정보에 더 주의를 기울입니다. 이는 Fischer Black이 가장 잘 알려진 신호 대 잡음 논쟁과 매우 유사합니다 5.
행동 투자 게시물은 다음과 같이 말합니다:
많은 투자 결정에서 관련성 있고 뚜렷하며 긍정적인 결과 가능성에 실질적인 영향을 미치는 정보 포인트는 손에 꼽힙니다. 그렇다면 왜 점점 더 많은 정보를 원할까요?
그리고 모두가 이런 상황에 빠지는 이유를 많이 제시합니다 6, 예를 들면:
우리는 그 관련 정보가 무엇인지 알지 못하기 때문에 찾을 수 있는 모든 것을 포함시켰습니다.
결정이 잘못되면, 적어도 이를 뒷받침하기 위해 많은 조사를 했다는 것을 보여주고 싶습니다.
좁은 정보만으로 단순한 결정을 내리면 게으르고 무능하며 세련되지 않은 사람처럼 보일 수 있습니다.
그리고 이 편향을 극복하는 방법에 대한 제안도 제시합니다:
모든 투자자는 단순히 더 많은 정보를 축적하는 데 집중하기보다는 가장 관련성 높은 정보가 무엇인지에 대해 더 깊이 생각해야 합니다. 전문 투자자의 간단한 아이디어는 제한이 있을 경우(예를 들어 5개 또는 10개 항목만 포함)가 있을 경우 어떤 정보를 사용할지 결정하고, 이 선택된 변수만을 활용해 결정 결과를 모니터링하는 것입니다.
내 about page 저는 또한 다음과 같은 믿음을 가지고 있습니다 most information is noise, 특히 더 나은 사람이 되기 위한 투자 분야에서는 더욱 그렇습니다 상대 경쟁을 위한 것이지, 단순히 고립된 상태에서 더 나은 것이 아닙니다. 하지만 물론 업계 내 인센티브는 본질적으로 모두가 공개되기 전에 덜 알려진 정보를 찾으려 노력하는 경우가 많습니다. 고객에게 “우리는 뉴스에 관심을 기울이지 않고, 더 많은 데이터 포인트를 수집하는 것이 가치를 더하지 않는다고 생각해서 노력하지 않는다”고 말하는 것을 상상할 수 있나요?
한 가지 반론은 “물론 유용한 정보를 정기적으로 찾지는 못하지만, 찾을 때는 적절한 베팅 크기를 조절할 수 있고, 그때 큰 수익을 얻을 수 있다”는 것입니다. 이는 집중된 포트폴리오를 운영한다는 전제 하에 말이고, 이는 대부분의 자산 관리자를 이미 배제할 것입니다 7. 그렇다 해도, 이 정보에 대해 과신하지 않는다고 확신할 수 있는 이유가 무엇인가요?
분명히 도움이 되고 알 수 있는 정보도 있지만, 이건 예외적인 경우처럼 보입니다. 엔론, 월드컴, 타이코 등도 유명하지만 많지는 않습니다. 그럼에도 불구하고 투자 업계는 앞서 우위를 점하기 위해 새로운 정보원을 계속 모색할 것이라고 믿습니다. 실제로 그렇게 할지는 두고 봐야 하며, 소규모 펀드가 시타델 같은 기업들과 경쟁하는 것은 어려울 것 같습니다.
위의 점을 염두에 두고, 제 진행 중인 투자 프레임워크의 한 부분은 무언가에 투자하고 싶어 해야 한다는 점입니다 정보 우위 없이; 정보가 있는 무언가에 투자하는 건 괜찮아야 해요 단점. 제가 아무도 찾지 못한 중요한 무언가를 발견했을 가능성은 낮고, 저를 과신하게 만드는 편향을 항상 인지해야 합니다.
Footnotes
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항상 새로운 것을 배우는 것이 결합된 결과입니다
게으름이 모든 것을 글로 쓰는 것이 얼마나 어려운지 모르겠습니다. 하지만 제 생각을 다듬기 위해 앞으로 이 이야기를 올릴 계획입니다. Just not yet ↩ -
예를 들어, credit card transactions, app usage data, 또는 search data ↩
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그리고 누구와 이야기하느냐와 그들이 얼마나 냉소적인지에 따라 아마도 여전히 그럴 가능성이 큽니다. 일반 대중은 이 제품에 매료된 듯합니다 high profile cases of suspected insider trading, 그리고 그 너머 blatantly illegal golf course tip 매일 ‘전화 통화하자’는 상호작용이 매우 회색지대에 존재합니다. ↩
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현행 법률은 내부자 거래를 다루는 데 다소 모호하지만, Matt Levine writes이 법은 공정성보다는 절도에 더 초점을 맞추고 있습니다. ↩
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블랙은 노이즈가 무엇인지 정확히 정의하지는 않지만, 정보를 다음과 같이 대조합니다. his paper:
↩제가 기본적으로 생각하는 금융 시장 모델에서는 노이즈와 정보를 대조합니다. 사람들은 때때로 일반적인 방식으로 정보를 바탕으로 거래합니다. 그들은 이러한 거래에서 이익을 기대하는 것이 옳습니다. 반면, 사람들은 때때로 노이즈를 정보인 것처럼 거래합니다. 만약 노이즈 트레이딩에서 이익을 기대한다면, 그것은 잘못된 것입니다. 하지만 노이즈 트레이딩은 유동성 시장의 존재에 필수적입니다.
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저도 마찬가지입니다. 모두가 자신의 일에 대해 ‘중요한 두세 가지’에 집중한다고 말하지만, 결국 사업 관련 뉴스 보도에서 열두 번째로 나오는 것에 주목하게 됩니다 ↩
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대부분의 투자 회사는 위험, 유동성, 혹은 다음과 같은 다른 이유들로 인해 다각화되어 있습니다 뭔가. 포지션을 크게 세울 때는 너무 많을 수 없습니다. ↩
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