21세기 자본 비용
왜 오늘 더 많은 위험을 감수해야 하는지에 대해
읽었어 “Misunderstanding financial crises” by Gary Gorton 몇 년 전의 이야기입니다. 금융 위기가 왜 발생하는지에 대한 좋은 지적을 담고 있으며, 더 구조적이고 명확하게 다시 쓸 수 있습니다. 아래는 주요 내용입니다:
금융 위기는 모두 같은 근본 원인을 가지고 있습니다 - 은행 뱅크런과 은행 시스템 내 예금 수요 급감입니다. 위기는 시장 참여자들이 은행 부채의 가치를 불신하고, 금융 기관으로부터 현금 수요가 갑자기 급증할 때 발생합니다
현금 수요가 너무 커서 은행이 이 수요를 충족시킬 수 없는데, 이는 자산을 대량 매각할 수 없고 가격이 폭락하기 때문입니다
위기는 역사를 통틀어 발생했으며, 갑작스럽고 예측 불가능합니다
은행은 소비자(소매업체)와 기업 모두에게 돈을 빌리고 대출하는 사업을 합니다. 당신이나 당신의 회사가 은행에 돈을 입금할 때, 당신은 미래에 그 현금을 인출할 수 있을 것이라는 기대를 가지고 은행에 대출을 하는 것입니다. 은행은 결국 자신들이 가진 것보다 더 많은 돈을 빌려줍니다. fractional reserve banking, 모두가 동시에 철수하려 하지 않을 것이라는 기대를 가지고 있습니다. 이로 인해 경제 내 화폐(신용)의 공급과 속도가 증가하고 유동성이 제공됩니다.
소비자 은행 인출은 1) FDIC deposit insurance 그리고 2) 소비자 예금 규모와 기업 예금 규모의 차이. 이제는 그런 게 아니에요 the 1920s where 2 banks would fail a day.
지금 더 큰 위험은 기업이든 투자 회사든 은행 뱅크런입니다. 위기 상황에서 이들 기업은 현금을 되찾으려 합니다. 모두가 동시에 원할 때, 은행이 그 수요를 충족시키는 것은 불가능합니다.
이 회사들이 현금을 어떻게 관리하는지에 대한 세부 사항은 생략하겠습니다; 만약 약관에 대해 읽어보셨다면 repo, 상업어음이나 최근에는 회전신용(revolving credit)도 그 범주에 속합니다. 간단히 말하면, 은행은 다양한 형태의 기업에 대한 의무를 지니고 있으며, 기업들은 이제 현금을 받기 위해 그 의무를 요구하고 있습니다 1.
여기서 중요한 점은 위기의 원인은 자본이 아니라 유동성입니다. 은행은 여전히 유동성이 낮은 자산이라는 자본을 많이 보유할 수 있지만, 그 순간에는 충분한 현금을 공급하지 못할 수도 있습니다. 그리고 은행은 위기 상황이라 유동성이 낮은 자산을 좋은 가격에 팔 수도 없고, 이는 유동성이 하락하는 악순환을 초래합니다.
시장은 알 것이 없거나 알 가치가 없을 때 유동적입니다; 비밀이 없을 때
반대로, 미지수가 너무 많으면 유동성이 중단됩니다. 2008년 위기 당시 은행들은 서로 대출을 원하지 않았는데, 그 이유는 어느 은행이 지급불능 상태인지 몰랐기 때문입니다. 이제 사람들은 언제 정상적인 영업이 재개될지, 어떤 기업이 살아남을지 모릅니다. 그래서 연준이 유동성을 늘리고 알려진 자금원을 제공하기 위해 개입하고 있습니다.
은행 시스템은 항상 너무 커서 망할 수 없다고 여겨져 왔습니다. 어떤 사회도 의도적으로 은행 시스템을 청산하지 않았습니다; 대신 부채 계약을 집행하지 않기로 선택합니다. 그들은 다음과 같이 합니다
- 전환 일시 중단(인출 금지) 또는 선언 bank holidays (모든 은행 서비스 완전 중단)
- 은행이 부채를 갚지 않아도 지급 불능 상태라고 선언하는 것
- 부정 자산 구제금융
돈과 신용은 현재 사회에 매우 중요하며, 수세기 동안 그랬습니다. 이는 부분 은행 제도의 본질적인 트레이드오프인데, 신용은 신뢰에 의존하기 때문입니다. 신뢰가 높을 때는 유동성이 걱정되지 않고, 신용이 확장되며, 경제 활동이 이루어집니다. 신뢰가 낮을 때는 유동성이 사라지고, 신용이 철회되며, 경제 활동이 정체됩니다 2.
Footnotes
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왜 기업들은 당신이나 저처럼 현금을 그냥 보관하지 않는 걸까요? 첫째, 그렇게 큰 잔액을 보장할 예금 보험이 부족합니다. 둘째, 그 현금은 수익이 적습니다. 그래서 기업들은 레포, 국채 등 다른 계약을 맺어 현금을 다른 사람들로부터 단기 부채와 교환하는 방식입니다. 사람들이 구글이 1,000억 달러 현금을 가지고 있다고 생각할 때, 어느 정도 사실입니다. 구글은 총 유동 자산으로 그 정도 금액을 가지고 있지만, 현금 환가물은 극히 일부에 불과하고 대부분은 증권입니다. 그들의 출처를 참조하세요 2019 10K page 50, cash and cash equivalents vs marketable securities ↩
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책은 또한 금융 위기에서 발생할 수 있는 네 가지 잠재적 비용에 대해 논의합니다: 1) 납세자로부터 기관으로의 재정 이전으로 인한 부중손실, 2) 산출 손실과 실업률 증가, 3) 위기 완화를 위한 조치로 인한 자원 오분배, 4) 사회적 복지 비용. 우리는 좋은 정책으로 이러한 비용을 줄일 수 있지만 완전히 제거할 수는 없으며, 모든 위기에서 발생할 것으로 예상해야 합니다 ↩
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