Monopoly - Eu reconheço quando vejo
Será que existem realmente tantos monopólios assim?
Mensagem
Provavelmente sabemos menos sobre inflação do que acreditamos saber.
O que eu não entendo sobre inflação
Eu não entendo inflação.
Eu entendo o conceito de preços subindo, claro. Mas por muito tempo eu não entendi o que é Causas Inflação, Como Medida Inflação e Como ajustar Inflação.
Também tenho a sensação de que ninguém realmente sabe.
Isso é ridículo, pode-se dizer, tem um grupo inteiro de pessoas por aí making policy based on inflation targets, falando sobre hedging against inverted yield curves, e se o Google Trends for confiável, algum jogo do Sonic the Hedgehog (apparently some weird nsfw meme).
Sim, mas isso não significa que eles saibam como as coisas funcionam. Se minha experiência profissional me ensinou algo, é que as pessoas podem fazer uma quantidade enorme de trabalho sem entender o que estão fazendo 1. Nassim Taleb já escreveu sobre isso antes, em uma história de um trader financeiro que se tornou bem-sucedido negociando madeira verde without understanding what it was.
Um grande problema com a inflação é, primeiramente, Decidir o que conta em direção a ela. Essa não é uma tarefa trivial, E se você acha que é, faça a si mesmo estas perguntas:
- Quais categorias amplas de “coisas” você quer incluir? Apenas bens físicos? E quanto aos serviços?
- Seja qual for a coisa que você incluir, como vai medir o preço?
- Como você leva em conta pontos de dados atípicos, como quando o preço do papel higiênico dispara?
- Com que frequência você tira medidas?
- Como você explica melhorias de qualidade nesses produtos? Se a qualidade sobe e o preço permanece o mesmo, isso é deflação?
Como você pode ver, não é apenas “pegar o Índice de Preços ao Consumidor” e encerrar isso. Na verdade, o Fed dos EUA não usa oficialmente o IPC, optando por outro índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) 2. E mesmo assim, they acknowledge its imperfect nature:
a inflação total dos preços do PCE é altamente volátil, mesmo ano a ano. Consequentemente, economistas e formuladores de políticas sugeriram procedimentos alternativos para reponderar os componentes do índice, a fim de reduzir a variância da inflação medida, distinguir melhor movimentos transitórios de persistentes e, em última análise, antecipar melhor os desenvolvimentos futuros da inflação
Recentemente discutimos como as definições são importantes ao lidar com monopolies; As regulamentações dependem de definições.
Da mesma forma, o que você define como inflação tem grandes efeitos nas políticas públicas e, portanto, na economia. Imagine se o Fed olhasse apenas para o aumento dos custos das cidades e deixasse de fora áreas suburbanas. Ou se olhasse apenas para os custos de energia e deixasse de fora os custos de moradia.
Outro grande problema com a inflação é que ela é influenciado pelas expectativas. Esperar que siga alguma lei matemática é como esperar que o mercado de ações represente perfeitamente o valor presente dos fluxos de caixa futuros. Por isso é tão difícil mirar em uma meta de inflação:
O Fed dos EUA tem uma meta de 2%, então a primeira frase acima pode ser interpretada como 1) o Fed é péssimo no que faz ou 2) é realmente algo difícil de se fazer. Tendo a acreditar na segunda opção, dada a complexidade do sistema 3.
Saber que é um jogo de expectativas também explica por que sempre há incerteza em interpreting Fed statements sobre política monetária (taxas de juros), even though the Fed is trying to speak more plainly in recent years
Fazer isso lhes dá flexibilidade, já que há muito sobre a economia que não é perfeitamente compreendido. A ambiguidade lhes dá espaço para os desconhecidos desconhecidos. E então você pode fingir que esse era o plano o tempo todo, construindo mais confiança, continuando a controlar as expectativas. Se as pessoas perderem a confiança de que o Fed sabe o que está fazendo, isso gera um ciclo de retroalimentação negativa, como um banco sofrendo uma corrida tentando convencer os clientes de que não está sofrendo uma corrida.
E quando as pessoas perdem a confiança, surgem situações como estas:
Sinto que essas são as únicas coisas que me sinto confortável em dizer sobre inflação:
- Os preços geralmente sobem pequenas quantidades ao longo do tempo e, quando compostos, os valores nominais se tornam altos ao longo de longos períodos
- Os preços podem subir muito em curtos períodos, mas o que causa isso é difícil de dizer
- É difícil mirar um pequeno aumento nos preços e mais fácil um aumento grande. Ninguém quer aumentos grandes, porém
- Muitas mudanças de preço são guiadas por expectativas, então talvez seja inerentemente imprevisível
Aliás, não estou sozinho pensando nisso. Economist John Cochrane wrote about inflation recently 4, e também se pergunta o quanto realmente sabemos. Ele conclui pensando que os serviços podem se tornar um componente maior da inflação ao longo do tempo, continuando as tendências da inflação dos serviços e da deflação de bens.
Talvez a inflação seja como a maré - it goes in, it goes out, you can’t explain that.
Footnotes
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Eu incluído, já que já fiz isso várias vezes. ↩
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“While the CPI and PCE price index both provide measures of how prices are changing over time, they are not constructed in the same way. One difference is the smaller number of items in the basket of the CPI. The CPI reflects out-of-pocket expenditures of all urban households, while the PCE price index also includes goods and services purchased on behalf of households. Another difference is the expenditure weights assigned to each of the CPI and PCE categories of items” ↩
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Não consegui encontrar uma forma de encaixar isso no fluxo principal do corpo, mas há toda uma questão de erro de medição também. Imagine que você tem uma régua normal que permite medir as coisas em centímetros (pegue isso, americanos). Se você fosse instruído a medir algo em milímetros (que é menor que centímetros para os americanos por aí), você conseguiria fazer isso? Dada a precisão da sua ferramenta de medição, você não conseguiria fazer isso. Da mesma forma, especialmente ao mirar uma taxa de inflação tão baixa, você tem que se perguntar qual é a amplitude do intervalo de confiança. ↩
-
O artigo dele foi a inspiração para colocar minhas ideias sobre esse tema. ↩
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