Velocidade da informação e alfa de investimento

O post desta semana é um comentário sobre Geoff Yamane’s piece on information speed and investment alpha

Estratégias de investimento \[…\] podem ser reformuladas como avanço de informação: retornos extraordinários quase sempre derivam de conhecer alguma verdade antes de outras. A viabilidade dessas estratégias, então, está relacionada à velocidade com que a informação viaja.

Estou dizendo o óbvio, mas para ganhar dinheiro você precisa vender algo por mais do que comprou ¹. O que significa que você precisa ter exposição ao investimento (longo ou curto) antes que outros o façam; antes que o preço seja corrigido para o que você acredita ser o preço verdadeiro. O que significa que você sabia ou acreditava em algo antes dos outros, geralmente por causa de alguma informação ou análise que viu.

Se vencer nos investimentos depende de informações rápidas, e a velocidade das informações muda, isso implica que a forma de vencer nos investimentos também precisa mudar. House of Morgan escreve sobre como executivos de empresas e banqueiros trocavam informações o tempo todo, para que todos pudessem ganhar dinheiro com uso de informações privilegiadas antes do público. Com uma regulamentação mais rigorosa ² Essa oportunidade foi removida. Fundadores de fundos de hedge mais antigos falam sobre como você costumava conseguir a notícia antes dos outros, estando fisicamente no local onde ela foi publicada. Com a internet, essa oportunidade também desapareceu. Quando a velocidade da informação muda, os estilos de investimento mudam.

Os fundos de investimento de hoje parecem ter menos alfa, o que pode se dever ao fluxo muito rápido das informações

As estratégias de investimento bem-sucedidas em voga hoje parecem todas variantes de um problema de informação.

Muitos fundos hoje são administrados por fundadores que começaram suas carreiras de investimento nos anos 80, quando a vantagem mencionada antes era principalmente obter informações de qualidade à frente dos outros. Esses fundos ainda adotam essa mesma abordagem atualmente, apesar da diferença na velocidade da informação. Fundos grandes como Citadel, Millennium e DE Shaw negociam com divulgações trimestrais de resultados. É plausível que isso tenha causado retornos médios mais baixos ³.

Estratégias de investimento \[…\] parecem ser o canário na mina de carvão para a lucratividade declínioa de muitos modelos de negócios dependentes da informação, que obtêm sua lucratividade ao acumular e explorar o valor de informações privadas ou de acesso caro

Aqui, Geoff generaliza o argumento para além da indústria de investimentos. Se a vantagem nos investimentos diminuiu devido à aceleração da informação, isso significa que outras indústrias semelhantes podem ser as próximas? Ele continua listando seguros de vida, produtores de diamantes e produtores químicos como exemplos de indústrias que lucraram com o acúmulo de informações. Se você é um acumulador, a comoditização e abundância de informações devem indicar que você está passando por um mau momento.

As condições atuais refletem apenas a lenta comoditização tecnológica dos diferentes ‘blocos de construção’ dos negócios: capital, logística e agora informação.

Negócios longos que facilitam o fluxo de informações, negócios a descoberto cujos lucros dependem de acumulá-la

Não tenho certeza se estou entendendo corretamente o argumento aqui e, na verdade, discordo parcialmente. Se você facilita o fluxo de informações, precisa ser um provedor escalonado para vencer. Se você acumula informações, precisa que essas informações sejam de nicho e diferenciadas. Os jornais facilitaram o fluxo de informações, mas perderam para o Facebook, que tinha uma base de usuários diferenciada. Fundos mútuos acumularam capital dos clientes, mas perderam para fundos gerenciados passivamente que facilitaram a escolha de investimentos em larga escala. Agentes de viagens facilitaram informações em pequena escala, mas perderam para agentes de viagens online como booking.com que se agregaram em escala maior ⁴.

As reflexões sobre isso ainda estão em desenvolvimento, mas algo como o seguinte:

Em nosso novo mundo abundante em informação, parece mais difícil para qualquer empresa ou pessoa acumular e explorar o valor de informações proprietárias. \[…\] O que parece restar para os investidores são os problemas de informação que não escalam (hiper-local) e aqueles que escalam (hiper-scale).

As estratégias hiper-locais incluem algumas formas de private equity de médio porte, comprando negócios ‘desinteressantes’, mas também subvalorizados, que outros deixam passar. Já vi várias pessoas falando sobre isso, já que o mercado é mal atendido. Não há uma maneira eficiente de fazer o fluxo de negócios para isso ⁴ E há um grande esforço e custo para tentar isso.

A estratégia de hiperescala envolve algum tipo de software, um bem virtual que tem praticamente custo marginal zero. Isso pode explicar todo o hype em torno dos policiais de software. Não importa se você ganha 1 dólar com cada usuário, se tiver 1 bilhão de usuários.

Voltando aos estilos de investimento, o que isso significa para os gestores de fundos hoje? Em mercados menos eficientes em preços, você vai querer possuir informações de nicho e ganhar muito em operações muito pequenas. Em mercados mais eficientes em preços, você vai querer facilitar a descoberta de preços e ganhar um pouco em muitas operações.

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