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· Risk & Decision Making · 9 min de leitura
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Relativamente falando, o bilionário não é rico

Concluições

  1. Investir é sobre desempenho relativo, não absoluto
  2. A competição tecnológica é sobre força relativa, não absoluta
  3. A sociedade é sobre status relativo, não absoluto

1. Não aposte no vencedor mais provável

Imagine que você é um analista de investimentos 1.

Analistas de investimentos pesquisam empresas e decidem quais ações comprar ou vender. Você já fez seu trabalho Tencent, uma empresa chinesa de internet, concluindo que os negócios, a gestão e as tendências macro parecem todas boas. Jogos e entretenimento online will continue increasing in importance, the executive team is experienced, e o crescimento populacional proporciona um vento de cauda for at least ten years.

rel

Você modela tudo isso no Excel. Escreva um simples memorando de investimento de 5 páginas. Prepare 50 páginas de gráficos complicados para o bolso de trás, só por precaução 2.

Convencido do seu brilhantismo e diligência, você apresenta seu chefe para a Tencent. Você cronometra sua reunião perfeitamente, um pouco depois que ele está no escritório, mas antes de ele estar ocupado procurando casas de verão.

Parece que vai bem no começo. Seu chefe conhece a Tencent, já jogou golfe com o cunhado do COO da Tencent. Ele concorda com todos os seus pontos sobre negócios, gestão e macro. Ótimo.

Ao chegar ao fim da sua apresentação, você está se sentindo bem e espera que seu chefe inicie uma pequena vaga no Tencent. Em vez disso, ele se recosta na cadeira, reabre as abas de casas de férias e diz que você perdeu completamente o ponto. Não é tão bom assim.

O que deu errado?

Onde você errou foi não considerar o consenso do mercado. É um erro que a maioria dos investidores de varejo comete, e às vezes também profissionais.

Investir é um jogo de parentes, não de absolutos. É como a ação se comporta em relação às expectativas Isso determina se você terá retornos acima da média ou não.

Toda essa pesquisa que você fez não importa se é amplamente conhecida. Por definição, isso já está precificado no mercado. O que você precisa mostrar é what the market is missing, and why that misperception will correct itself. Se você não tem vantagem 3, seu argumento não faz sentido.

É por isso que empresas que publicam bons números em seus relatórios de resultados ainda podem ver o preço de suas ações cair.

É por isso que você pode ter retornos abaixo da média comprando uma ótima empresa com preço perfeito, e por isso você pode obter retornos acima da média comprando uma empresa ruim que foi deixada para morrer.

E é por isso que saber ilegalmente os lucros da empresa com antecedência doesn’t mean you’ll make money 100% of the time. 4

Em investimentos, you want to bet on the mispriced horse, not the horse most likely to win.

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Isso se aplica tanto no nível micro a pitches individuais de ações quanto no macro ao desempenho das empresas de investimento. Habilidade absoluta não importa. É a habilidade do fundo Em relação à competição Isso determina se pode obter retornos acima da média.

É por isso que informações como cartão de crédito, download de aplicativos ou dados de satélite deixam de ser um fator para desempenho superior, mas sim para o valor da tabela.

It’s why luck is playing a bigger role, since the dispersion in skill has been reduced.

E é por isso the overall outperformance (alpha) for hedge funds has stagnated, À medida que mais investidores conhecem as melhores práticas e frameworks.

No investimento, tudo é relativo.

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2. Seu parente tecnológico tem oito anos

Imagine que você está em uma empresa de tecnologia vendendo widgets online.

Você encontrou um canal de publicidade que custa $1 para você adquirir um cliente, e cada cliente lhe dá $10 em valor vitalício 5.

Parece um ótimo negócio, então você começa a gastar seu orçamento de marketing nisso. Funciona, e você começa a procurar casas de férias de verão para comprar com o lucro extra.

Exceto que você começa a perceber que o número de clientes que está recebendo continua diminuindo, o que implica que seu custo de aquisição de clientes (CAC) continua subindo. Depois de um tempo, você mal está chegando ao ponto de equilíbrio com os clientes. Sonhos de férias de verão destruídos.

O que deu errado?

Onde você errou foi não considerar qual era o equilíbrio do mercado. Não importa o quão eficiente tenha sido seu investimento em marketing, se seus concorrentes foram mais eficientes que você.

Eles vão gastar mais que você, conquistar mais clientes, ter mais lucro e repetir. No processo, vão forçar eficiência de preços no mercado e em você. Você estava otimizando para os máximos locais; todo mundo estava resolvendo para os máximos globais.

É por isso que saber quem são seus concorrentes é fundamental para a sobrevivência do negócio. Se você está satisfeito com seu CAC offline como um negócio majoritariamente offline, é melhor torcer para que alguém não esteja satisfeito dropship your product e aumentar seu CAC. Se você está satisfeito com seu CAC online como um negócio majoritariamente online, é melhor torcer para que alguém não fique open a retail store e te fechar.

É por isso que as cotas de mercado relativas são mais importantes do que as absolutas. A diferença na eficiência de gastos, e não apenas a eficiência de gastos, é o que se acumula ao longo do tempo para retornos acima da média.

E é por isso word of mouth and customer loyalty is important, já que permite adiar temporariamente os efeitos das comparações relativas. Quando o CAC está em um piso de $0, ele não é mais o fator limitante 6.

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Isso se aplica não apenas à aquisição de clientes, mas a todas as partes da empresa, desde o talento que você contrata até a qualidade do produto que você produz. Conhecer os pontos fortes deles sozinho, sem saber como eles se comparam aos outros, não é significativo.

No passado, quando informações, pessoas e produtos viajavam mais devagar, isso era menos problemático. Os clientes comparavam você com as alternativas fisicamente mais próximas e davam por aí. Hoje, o parente relevante está em todo lugar e em tudo. Você está competindo contra 8 year old toy reviewers e engineers outsourcing their own jobs to China so they can surf reddit. O efeito da tecnologia reduziu a importância da proximidade física.

É o Red Queen hypothesis Acontecendo, com empresas precisando constantemente encontrar uma vantagem, e a corrida ficando mais rápida a cada ano. Descobertas são compartilhadas e comercializadas ao longo do tempo, corroendo constantemente sua vantagem. Quando você não tem vantagem, você obtém retornos médios.

Na tecnologia, tudo é relativo.

3. Relativamente falando, o bilionário não é rico

Imagine que você está apenas tentando viver sua vida.

Não, espera, você não precisa imaginar, somos todos nós.

Você já leu os livros de autoajuda, participou daquele retiro zen e assistiu àquela palestra TED. Todos dizem para você focar em melhorar a si mesmo e ser menos obcecado em se comparar com os outros.

Até o Google retorna 1,8 bilhão de resultados para “não se compare com os outros” contra 0,4 bilhão para “como se comparar com os outros”. E os principais resultados para o último são todos artigos sobre como Pare comparando.

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E isso é verdade. Você deveria focar em se aprimorar e tentar be 1% better every day.

Mas você já sabe onde quero chegar com isso.

Há uma diferença entre o que as pessoas dizem e o que realmente fazem. Você pode se julgar por um padrão absoluto, mas todo mundo te julga por um padrão relativo. Em relação às expectativas deles sobre você, ou em relação a outra pessoa.

A sociedade é uma grande sorting algorithm. 7

É por isso que gostamos de apoiar o azarão, a história de virada ou o improvável. Recompensamos quem tem um desempenho melhor do que o esperado e nos importamos menos com quem atua como esperado, mesmo que tenham sido ótimos o tempo todo. Existe até uma parábola bíblica inteira sobre isso, the prodigal son. 8

É por isso que nos obcecamos com métricas quantificáveis que possam demonstrar nosso status relativo uns aos outros. Seguidores, curtidas, compartilhamentos. Desde que seja algo que mostre onde estamos em comparação, sempre vamos desejar isso. 9

E é por isso que o CEO do Goldman Sachs e bilionário Llyod Blankfein doesn’t feel rich, since he’s comparing himself against his multi-billionaire friends.

O que você deve fazer então?

Com pouca expectativa e com resultados superficiais parece ser uma forma popular de seguir. As pessoas fazem um exercício de saco de areia e ancoram os outros em desempenho inferior porque isso funciona 10.

Escolher seu próprio grupo de concorrentes para se comparar pode ser outra forma. Se você não está satisfeito com seu grupo de pares, há um bilhão de pessoas para trocar de concorrentes.

E você ainda deve buscar se medir pelo seu próprio scorecard e melhorar pelo simples prazer de se importar. Só saiba que não é assim que os outros estão te avaliando.

Na vida, tudo é relativo.

Outros

  1. Jukebox is an AI that makes music. Check out a re-rendition of Ella Fitzgerald
  2. Higher reputation sellers are less likely to take advantange of shortages in supply by price gouging
  3. “The SEC is basically saying ‘spring loading’ is legal insider trading.”
  4. “Lying somewhere between a club and a loosely defined set of friends, the Small Group is a repeated theme in the lives of the successful”
  5. “Turns out, even patients who appear [to be] in a coma can have more cognitive function than can be observed with standard clinical methods”

Footnotes

  1. Alguns de vocês provavelmente estão. Estou me referindo aos analistas do lado da compra aqui, não aos do lado da venda (que pesquisam, mas não investem para a empresa) ou analistas de banco de investimento (ao contrário do nome, não investem de jeito nenhum) ↩

  2. Um memorando de investimento é um texto sobre a ação que você está apresentando, comumente usado no setor de investimentos como uma forma de resumir sua ideia. ↩

  3. Um framework para vantagem de investimento é the information, analysis, or time horizon framework that John Huber uses ↩

  4. De page 34 of the pdf. Veja this paper por Chloe Xie, isso ainda mostra a baixa (ruim) relação sinal-ruído nessas negociações ↩

  5. Simplificando, every customer pays you $10 for every $1 you’re spending on them ↩

  6. Suponho que você possa ter CAC negativo, onde você é pago por outra pessoa para adquirir usuários pagantes, em alguma situação de três partes. Não vi isso muito, mas me avise se for uma peculiaridade do setor em que você está. ↩

  7. Um algoritmo de ordenação é um programa que coloca os itens na ordem que você deseja, uma parte fundamental da programação ↩

  8. Um pai tem dois filhos, um bom e um mau. O mau sai de casa para se divertir, perde todo o dinheiro depois de muitos anos e volta envergonhado. Para surpresa dos dois filhos, o pai recebe o mau em casa com uma festa. O pai diz que o filho mau se perdeu e agora foi encontrado, e isso vale a pena comemorar. O bom filho pega todo o dinheiro e se muda para Paris, fazendo o pai perceber que não deveria ter dito aquilo. Posso estar lembrando errado a moral da história. ↩

  9. Usuários do Reddit inventam histórias para ganhar “pontos de karma” quando tudo já está inventado e os pontos não importam. Até os rejeitados da sociedade gostam hikikomoris ainda desejará algum status, como comentar online sobre qual série de anime é superior e reflete melhor gosto do espectador ↩

  10. There is a study that disputes this advice, claiming it has no significant impact ↩

Discussão

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