Plaid e o Poder das APIs
A Plaid abstrai a encanamento financeiro entediante, permitindo que outros inovem mais rápido.
Resenha do Livro: Segredos da Estrada de Sand Hill
Mensagem
Secrets of Sand Hill Road foi uma boa leitura mesmo para alguém de finanças, menos se você já está no mercado de risco.
Resumo do livro Segredos da Estrada de Sand Hill
Eu leio Secrets of Sand Hill Road durante as festas de fim de ano e achei que foi uma boa introdução ao VC e a como a indústria é incentivada. Como alguém que não está na indústria e só tem experiência em investimento anjo, mercados públicos e banco de investimento, Ainda aprendi algumas coisas que não sabia antes. Se você está na indústria, sinto que talvez não haja tanta informação nova, embora provavelmente você não seja o público-alvo. Destaques do livro abaixo:
o “algo mais” em torno do qual Marc e Ben decidiram construir o a16z era uma rede de pessoas e instituições que poderia melhorar as chances de CEOs fundadores de produtos se tornarem CEOs de classe mundial
Reconhecendo que o capital poderia se tornar uma mercadoria e precisando se diferenciar por outros meios.
Para a maioria dos VCs, a distribuição de \[retornos\] é mais ou menos assim:
50% dos investimentos são “prejudicados”, o que é uma forma muito educada de dizer que eles perdem parte ou todo o investimento
20-30% dos investimentos são “simples” ou “duplos”. Você não perdeu todo o dinheiro, mas sim obteve um retorno de algumas vezes o que seu investimento
10-20% dos investimentos são nossos home runs, onde o VC espera devolver de dez a cem vezes seu dinheiro
Scott’s mentioned this publicly before Mas sempre útil ter um lembrete do que o base rates são para VC. Escrevi mais sobre o assunto before
Como lembrete, mesmo que você seja mais conservador na distribuição dos retornos do que acima, esses retornos 100x ainda vão te dar sucesso:
Como você avalia uma equipe fundadora? Diferentes VCs, claro, fazem as coisas de forma diferente, mas há algumas áreas comuns de investigação:
Por que apoiar esse fundador contra esse conjunto de problemas em vez de esperar para ver quem mais poderia aparecer com uma compreensão orgânica melhor do problema?
Será que consigo imaginar uma equipe melhor preparada para atender às necessidades do mercado que pode chegar por nossas portas amanhã?
As habilidades de liderança dos fundadores
Ideias não são proprietárias, nem provavelmente determinarão o sucesso ou fracasso em startups. A execução, em última análise, importa, e a execução deriva da capacidade dos membros da equipe de trabalhar em conjunto para uma visão claramente articulada.
O último ponto merece ser repetido. Como Marc Andreessen pointed out in this talk, muitas ideias têm precedentes históricos, mas não funcionaram por algum motivo. Pensar em ideias é fácil, conseguir boas ideias é difícil, e hackeá-las para trabalhar ainda mais.
Pecados de omissão são piores que pecados de comissão
Dadas as dinâmicas da lei de potência discutidas acima ao falar sobre retornos de VC, isso não é surpreendente. As participações de VC em qualquer empresa individual são pequenas o suficiente para que elas busquem diversificar.
\[Como fundador\], você deve perguntar sobre o fundo específico do qual o VC está propondo investir na sua empresa \[…\] Quanto mais tarde em um ciclo de fundos seu investimento ocorrer, maior a probabilidade de o VC também não ter reservas suficientes para reservar em rodadas de financiamento subsequentes
Quanto mais tarde no ciclo de fundos, maior a chance de dinheiro ter sido reservado para sucessores de outras empresas antes de você, e menos chances de você ter sua chance.
a maioria dos GPs contribui com 1% do capital do fundo, e muitas vezes contribuem com 2 a 5% do capital
É útil conhecer os parâmetros do setor
Se os GPs investem em entidades de passagem, eles podem \[criar um] risco fiscal potencial para os LPs; investir em C corps não levanta tais problemas. Assim, a maioria dos GPs evita investir em pass-throughs tanto quanto possível.
Sempre preciso pesquisar as diferenças nos tratamentos fiscais para diferentes estruturas de empresas; isso é um bom lembrete de um motivo fundamental para se estruturar como uma C corp
“15 por cento\] tende a ser o tamanho padrão de um grupo inicial de opções de funcionários em uma startup
Novamente, é útil conhecer os benchmarks do setor. Veja Fred Wilson here ou Matt Cooper here Para mais detalhes sobre pools de opções e como avaliar suas opções
Você deve conseguir se convencer de forma credível de que a oportunidade de mercado para seu negócio é grande o suficiente para conseguir segmentar um negócio lucrativo, de alto crescimento, com receitas de várias centenas de milhões de dólares em um período de sete a dez anos
Nem todas as empresas se beneficiam do capital de risco, dado o processo de busca por leis de potência que discutimos anteriormente. **Isso não faz dele um negócio ruim, apenas um que não é adequado para capital de risco. **
Algumas empresas têm balanços com pouca dívida, outras têm muita dívida. Isso torna uma delas inerentemente melhor que a outra? Você pode reduzir o custo de capital assumindo mais dívidas, mas se não for adequado para o seu negócio, ainda assim terá problemas. No fim das contas, trata-se de assumir o tipo de capital adequado para você.
A maioria dos empreendedores, nos estágios iniciais de seus negócios, levanta novo capital a cada doze a vinte e quatro meses
Carta e Crunchbase Mostram períodos de tempo bastante semelhantes também.
Um grande erro que nós, da a16z, vimos empreendedores cometerem é levantar uma quantia muito pequena em uma avaliação agressiva, que é exatamente o que você não quer fazer. Isso estabelece a avaliação de alto nível, mas sem os recursos financeiros para alcançar os objetivos de negócio necessários para elevar sua próxima rodada com segurança muito acima da avaliação atual.
Por isso fico cético sempre que avaliações agressivas em estágio inicial são anunciadas nas notícias. Sem mais contexto, é difícil dizer se isso foi bom ou ruim para os fundadores. Muitas vezes, você realmente só sabe anos depois ou até mais tarde. O exemplo formativo para os tempos recentes seria o WeWork.
Se você está apresentando um projeto para um VC e ela sugere que seus planos de lançamento estão todos errados e deveriam ser feitos de forma diferente do que você apresentou, a reação errada é abandonar imediatamente seu plano
um padrão de fato que vemos com frequência na época de um financiamento Série A é que o empreendedor fica surpreso ao saber que vendeu muito mais do que esperava por meio de uma série dessas notas conversíveis.
Prefiro cartuchos com preço, mas esse não é o estado atual do mercado, como Fred Wilson escreveu sobre. As rodadas com preço deixam as tabelas de capitalização claras para os fundadores, mas adiar a questão é mais fácil, daí a proliferação de ambiguidades. Um compromisso é deixar a tabela de capitalização clara mesmo quando você está fazendo SAFE e outros convertidos, mas por algum motivo as pessoas, inclusive fundadores, parecem relutantes em fazer isso.
Então, o que os VCs realmente fazem para valorizar startups em estágio inicial?
Como a empresa precisa ser em cinco a dez anos para ser um retorno significativo, ou um vencedor, para seu fundo?
O que teria que funcionar bem com o negócio para que isso aconteça? O tamanho do mercado que eles buscam é grande o suficiente para sustentar uma empresa com 100 milhões de dólares em receita? Quais são todas as coisas que podem fazer a empresa falir? Como avalio a probabilidade de cada um desses nós na árvore de decisão de alcançar sucesso ou fracasso?
Dado o estágio inicial da empresa, os aspectos financeiros geralmente são menos relevantes. Mas se você não consegue contar uma história de como pode se tornar um retorno de 10-100x, provavelmente não será um candidato atraente para investimento
Uma preferência de liquidação maior que 1x pode ser uma forma de alinhar mais de perto os interesses entre investidores (e funcionários) que têm uma avaliação de entrada muito menor na empresa com aqueles que estão entrando pela primeira vez com uma avaliação significativamente maior
“não participativa” significa que o VC não pode fazer dois investimentos. Em vez disso, ela tem uma escolha: tirar sua preferência de liquidação do início ou converter suas ações preferenciais em comuns \[…\] “Participante” é o oposto – não só o VC recebe sua preferência de liquidação primeiro (seu investimento original de volta), como também pode converter suas ações em ordinárias e participar de qualquer receita restante
Gostaria de saber a porcentagem de ofertas em todas as fases que têm preferenciais participantes.
Há prós e contras em todo negócio, e geralmente não há uma resposta certa definitiva. Parte da decisão depende de quão confiante você está no futuro da empresa, de quanto dinheiro realmente precisa agora para alcançar seus objetivos e de quanto está disposto a apostar no lado negativo para ganhar mais vantagem.
Semelhante ao ponto que mencionei acima sobre não haver uma estrutura de capital “ideal platônica”, apenas a certa para você
Os membros do conselho não têm deveres fiduciários para com as ações preferenciais. Em vez disso, os tribunais há muito tempo afirmam que direitos preferenciais são puramente contratuais por natureza
Eu não tinha percebido isso antes
Se você perder um caso de dever de cuidado, isso certamente não é divertido, mas pelo menos não terá responsabilidade pessoal pelos danos finais. Não é o caso de violações de deveres de lealdade
Também não tinha percebido isso. Isso estava relacionado à responsabilidade legal para investidores e fundadores.
Na ausência de uma rodada de queda, a empresa pode continuar avançando, mas provavelmente enfrentará outro desafio ao buscar captar sua próxima rodada de financiamento. E nada pode ser mais prejudicial para um negócio do que ter que reiniciar novamente depois de estar começando a recuperar parte do seu impulso
Repare na tendência de adiar algo doloroso (precificar uma rodada em vez de deixá-la ambígua) geralmente só leva a Problemas maiores no futuro.
Para a a16z, investir em uma equipe de recursos pós-investimento é uma forma pela qual a empresa espera competir entre outros escritórios de risco muito bem-sucedidos e competitivos.
Você está começando a ver esse valor agregado se espalhando entre a comunidade de VC, a partir de First Round’s Talent network para NFX’s content library. Isso fecha o ciclo Com a ideia da rede de pessoas com a qual a A16Z foi fundada.
Primeiro, muitas das firmas tradicionais de capital de risco aumentaram o tamanho dos fundos para não apenas financiar startups nos estágios iniciais, mas também para serem uma fonte de capital de crescimento ao longo de seus ciclos de vida.
Segundo, à medida que as empresas optaram por permanecer privadas por mais tempo, fontes mais não tradicionais de capital de crescimento entraram no mercado de financiamento. Enquanto fundos mútuos públicos, fundos hedge, fundos soberanos, family offices e outras fontes estratégicas de capital tradicionalmente esperavam que startups abrissem capital antes de investir capital de crescimento, quase todos esses players agora decidiram investir diretamente em startups em estágio avançado
Exemplos incluem filhotes de tigre longos/curtos tradicionalmente fundamentais, como Coatue ou Tiger Global agora com armas privadas bem desenvolvidas, que podem ser ainda mais bem-sucedidas do que as armas públicas.
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